新高和回撤,哪个更常见?_RCM Alternatives_HIT43


(overeal) #1

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原文链接:

What is seen more often – All-time Highs or Drawdowns?​www.rcmalternatives.com图标


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(标普500跳涨到历史新高,由于强劲的利润和贸易协定进展)

美国全国广播公司财经频道(CNBC)和财经媒体喜欢历史新高。在世界一切都很好、美国股市处于历史高点的这一天,你还能在头版上写些什么呢?当市场价格比过去高出几个点的时候,故事就自然形成了。

当我们阅读历史新高时,我们倾向于认为市场在数百年的时间里不断攀升,似乎每个市场价格都是新的历史高点。但这是真的吗?看看股票市场(使用标准普尔500总回报指数)在过去25年里有多频繁地达到历史新高,就会发现它并没有我们想象的那么平稳。(如果是的话,在图表中从左到右会有连贯的蓝色尖峰…… )

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另一种看待它的方式是从回撤的一面。这是一张标准普尔500总回报指数的图表,来自本·卡尔森的一篇精彩的文章,文中强调了自19世纪早期以来,股票一直在上下波动(但也有一些相当明显的下跌时期)。

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(免责声明:过去的表现未必代表未来的表现)

但我们必须承认,回撤是迄今为止最邪恶的危险敌人。回撤,无论是规模还是持续时间,都会让你晚上睡不着觉,第二天就会让你被担架抬出去。回撤是指你在投资创造新高之前的资金减少量,以及你在创造新高之前的时间长短。

这条线上有很多红点。最明显的红色是在大萧条时期,在图的中间,紧随其后的是互联网泡沫和右上角的房地产泡沫。不过,看起来你在回撤外的时间比在回撤中的时间更多……但别这么快做出判断,朋友们。

卡尔森解释道:

股票不会每天都创出新高,所以大多数时候你的投资组合都在前期高点以下。这意味着在投资股票时,你有很多时间处于后悔的状态。你考虑这个事实,股票的日回报率只有一半多一点的时间是正的,道理就很明白了。但是理解这个事实是很难的。

为了让你更容易看到这些红色区域有多糟糕,看一看上面第一个图表的反面。看看所有历史高点以下的百分比图表,也就是所谓的水下股票图表。

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你可以在这里看到,“水下”的例子,或者比你在股票高点的时间间隔更频繁、更均匀,导致你经常觉得(正如卡尔森指出的)你的投资组合没有完成工作。事实上,在过去的25年里(自1994年1月以来),股票只有34%的时间处于历史高点,而其余的时间则以某种方式下跌(64%)。

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关于偏度

我们将瑞士信贷管理期货指数与股票下跌计时钟放在一起,以强调股票等做空波动型投资与管理期货等做多波动型另类投资的重要区别。股票是a和b权衡的经典例子:a. 在顶部的“时钟”中有更好的指标,在历史新高上有更高的时间百分比,b接受了比正常情况更大的损失,而在底部有一个看起来更糟糕的“时钟”(-20%或更多的损失)。考虑到中位数将回报曲线“偏”向左(负),这些损失比预期的要大。

相反,做多波动率的管理期货的情况几乎相反,其中最高的历史新高“时钟”有一个更低的读数(回报和历史新高不是一致的),以换取底部’时钟’的一个健康的0。做多波动率产品向右倾斜,远离了巨大的损失,以现在的小收益为代价。

没有对错之分。只是事实如此。但是想想看。过去25年里,有21%的月份股市下跌幅度超过-20%。五分之一的时间是非常可怕的。而另类投资有75%的时间是无聊的,但没有一个时间是真正可怕的。这就是在现实世界中,过去25年,非相关性和不同的回报的样子,在回报如何交付上的微妙差异。