三因子模型

复现研报原文：

研报1：

/wiki/static/upload/02/028fac5d-a33a-43a4-b7aa-4e273234aed3.pdf

\

研报2：

/wiki/static/upload/cd/cd006d24-e4b4-4e9b-a9a6-9bc5b51cefe3.pdf

{{membership}}

https://bigquant.com/codeshare/a04ad103-6217-4484-a57c-81cc1e64fdf6

\

{{membership}}

https://bigquant.com/codeshare/37d36e41-2184-4342-b581-9561f199eeec

\

五因子模型（Fama-French Five-Factor Model）是由ugene Fama和Kenneth French提出的，旨在更好地解释股票回报率的差异。

这个模型在原有的三因子模型基础上增加了两个因子，共包含以下五个因子：

计算公式应用参考：Fama-French五因子模型

1

五因子模型是由Eugene Fama和Kenneth French提出的资产定价模型。

该模型在其先前的三因子模型的基础上，增加了两个新的因子：盈利能力和投资风格因子。

模型旨在更全面地解释股票回报，并在学术界和实务界都获得了广泛的关注。

1. 市场风险因子（Market Risk Factor）

资本资产定价模型（CAPM）中的核心因子，代表市场整体的风险溢价，通常用市场超额回报表示，计算公式为：

谈起量化投资之中最为著名的模型，除了CAPM，可能就是Fama和French的三因子模型了。大名鼎鼎的CAPM模型在Markowitz和Sharpe的努力下构建出理论模型后，许多大牛都对其进行过实证检验，包括诺奖得主Scholes、Merton和Fama，这些针对于上世纪70年代以前数据的分析证明CAPM的有效性，但是在70到80年代的研究中，人们却发现股票收益不能被市场贝塔很好地解释，市场异象频生，这意味着，我们还需要用其他的方式来寻找新的因素来分析股票收益的变动。

1992年Fama和French采取横截面回归的方法，研究市场贝塔、账面市值比（下文简称帐市比）、市值、市盈率以及财务杠杆对

摘要

Fama-French 五因子模型是在 CAPM 和著名的三因子模型上的改进

Fama-French 五因子模型是针对 CAPM 未解释的超额收益而提出的新解释模型，是在著名的 Fama-French 三因子模型基础上的改进。 CAPM 模型认为市场因子是影响股票资产收益的唯一共同因子，而 Fama 和 French则提出美股市场存在五个有效因子——市场因子、规模因子、估值（BP）因子、盈利因子以及投资因子，它们共同影响股票资产收益。

五因子模型在 A 股市场实证构造：对投资因子去除共线性

我们沿着 Fama 和 French 在 2015 年的文章中的研究

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第九篇，摘选自论文《Industry Rotation and Time-Varying Sensitivity by VIX》的核心结论。

在套利定价理论的框架下，过去的学者往往像Fama和French一样通过资产定价模型（CAPM）或者三因子模型来估计beta值。

本篇报告采用了一个基于实时股票指数构建的风险指标——芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数（VIX），它又被称为“投资者恐慌指数”。由于衍生品市场中所包含的丰富信息能够帮助人们确定定价核、市场风险溢价以及危机发生的概率，因而VIX作为衍生品市场的一个

前言

早在1993年，Fama和French两个人就已经发表了他们的三因子模型，认为股票的超额收益可以由市场风险、市值风险、账面市值比风险来共同解释。后来，这两个人发现了除了上述风险，还有盈利水平风险、投资水平风险也能带来个股的超额收益，并在2013年发表了五因子模型。本文旨在对五因子模型以及这几个因子进行简单的介绍，并给出一个简单而有效的五因子选股策略。

![{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}{w:100}](https://bigquant.com/community/uploads/default/

问题

关于FAMA三因子，R_M-R_f，SMB，HML这些因子是相应投资组合的收益率吗？对于任何一个被解释变量，作为解释变量的这些因子值都是一样的吗？

视频

https://www.bilibili.com/video/BV1dr4y1r77t?share_source=copy_web

补充

1.Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可

商品期货多因子模型探索

Jesse et al. (2016)发现，可以用三因子模型（Carry也就是展期收益率，MKT也就是所有期货品种的平均收益率，TSMOM也就是时间序列动量）解释商品期货的现货溢价和期货溢价，用三因子模型作为衡量商品基金的基准，就好比是用Fama-French三因素模型作为衡量股票基金的基准。三因子的定义如下：

1. 市场因子(Market)：所有商品期货的等权平均收益；
2. 高/低期现溢价因子(Hterm/Lterm)：根据展期收益率基差排序，高于/低于中位数的商品期货组合的期货溢价；
3. 时间动量因子(TSMOM)：过去12个月获得正收益的商品

商品期货多因子模型探索

Jesse et al. (2016)发现，可以用三因子模型（Carry也就是展期收益率，MKT也就是所有期货品种的平均收益率，TSMOM也就是时间序列动量）解释商品期货的现货溢价和期货溢价，用三因子模型作为衡量商品基金的基准，就好比是用Fama-French三因素模型作为衡量股票基金的基准。三因子的定义如下：

1、市场因子(Market)：所有商品期货的等权平均收益；

2、高/低期现溢价因子(Hterm/Lterm)：根据展期收益率基差排序，高于/低于中位数的商品期货组合的期货溢价；

3、时间动量因子(TSMOM)：过去12个月获得正收益的商品等权组合