导语

1989年发表的论文《The Fundamental Law of Active Management》及其随后的相关论文揭示了寻求主动投资的alpha收益的数量化关系，这为主动组合投资管理带来一套令人信服的分析框架，这个数量化关系很好揭示了数量化技术(量化投资)可以如何或者应该如何切入投资管理领域。

和被动组合管理(passive porfolio management)相比,主动组合管理(active porfolio management)更显投资水平的能力，或者说运气。被动投资力求完全复制相应的基准成分股及其权重，所以每当某指数做成分股的调整时，新入选的股票

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问题

策略思想和因子哪个更重要

视频

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策略源码

文档及源码：策略思想和因子哪个更重要

策略案例

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摘要

盈余公告漂移（PEAD）又称盈余惯性，是一种违背“有效市场假说”的市场异象，由Ball 在1968 年发现并提出。未预期盈余较高的公司在未来一段时期内的市场回报会显著地高于那些未预期盈余较低的公司。本篇作为“琢璞”系列报告的第二十篇，我们为大家推荐了一篇非常值得一读的文献《Firm Complexity and Post Earnings Announcement Drift》。这篇文章通过实证发现，复杂的公司的盈余漂移现象更为显著。

组织结构更加复杂的公司相对于更简单的公司的盈余惯性更大。背后本质的逻辑是投资者的处理信息的能力有限。因此，投资者对复杂公司基本面进行分析的成本更

无处不在的动量效应

自从Jegadeesh和Titman（1993）验证了“买入过去收益较高的股票，卖出收益较低的股票“的交易策略能够带来显著的正收益，动量效应的提出至今已经有30多年。这种动量效应在各种资产类别和全球范围内都很强劲，这可能是对有效市场假说最直接的反驳。对投资者来说，动量是一种稳健、多变且有利可图的投资策略，这种策略已被共同基金、对冲基金和被动ETF广泛采用。对于金融研究来说，动量与Fama（1970）的弱形式有效市场假说存在显著矛盾。

如图1所示，大量研究发现，除了股票和不同地理区域，大量资产类别都有动量效应。Rouwenhorst(1998)将Jegade

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第一百篇，文献研究了因子动量与动量因子之间存在的一些联系。股票动量效应长期以来违背了有效市场假说，而较新的一些文献也发现，动量在股票异象因子中也广泛存在，构造因子动量策略可以获得显著优于基准的回报。文献发现，因子收益的正向自协方差是因子动量收益的重要组成部分，并且在股票动量收益中起着关键作用。因子收益的时间序列自相关完全包含了个股收益的横截面动量。回到A股市场，可以研究A股的异象因子的收益变化在影响横截面股票动量方面发挥的作用，通过监测因子动量从另一个角度跟踪动量因子的强弱，避免动量崩溃。

因子的时间序列动量策略与横截面动量

引言

动量因子在金融市场有着广泛的应用。动量因子始于Jegadeesh and Titman(1993)，且动量因子广泛存在于股票，期货，债券等市场中。学术界关于动量的争议也层出不穷。一方面，有人认为动量因子的出现违背了有效市场假说；另一方面，人们认为动量背后的成因是投资者对市场信息反应的不充分或者过度，投资者获取信息的先后不一样，同时亦有部分观点认为长期来看，动量背后的成因同样也包含了基本面因素的驱动，在大环境条件不变的情况下，动量表现好的品种会在基本面供需的驱动下继续表现好。目前市面上已有大量的动量因子或者是使用技术指标构造的趋势因子，从动量的分类出发，动量可以分为时序动量

摘要

文献来源：Kan S., Gong S. (2017) Does High Stock return synchronicity Indicate High or Low Price Informativeness? Evidence from a regulatory experiment, International Review of Finance

推荐原因：传统观点大都认为股票收益相对市场收益的同步性（synchronicity）与股票价格信息含量（price informativeness）间呈现负向相关性，当股价更多地反应企业特有信息时，股票收益与市场收益

摘要

机器学习系列报告

本系列报告试图系统全面性的介绍各种不同的机器学习方法，并且结合具体的在投资研究领域应用实例、交易策略及code示例，说明其应用情景和实现方法。机器学习的方法可以分为以下几类：监督学习、无监督学习、深度学习及其他机器学习方法（例如强化学习），对应到具体的模型上数量则更是繁多，目前大部分机器学习模型并未广泛的应用在投研领域，因此本系列主要偏重于在投研领域有应用潜力的模型及方法。此篇将以介绍监督学习方法为主

监督学习模型之回归类模型及其应用

与普通线性回归不同，监督学习中的惩罚回归模型和非参数回归，可以分别用于处理输入变量中存在大量线性相关性关系

摘要

市值效应的事实与流言在早期的金融研究中，“市值效应”这一开创性发现一方面对标准资产定价模型的权威性构成了一定的挑战，另一方面也引发了学术界对有效市场假说的长期争执。在长达几十年的时间里，人们坚定不移地将“小盘股的平均收益率要高于大盘股”这一理念作为事实。然而我们看到，即使“市值效应”在学术和实际应用中都拥有着深长的发展和坚实的群众基础，各界人士对于其疑虑和争论却从未停止。本文检视了多项关于“市值效应”的观点，并旨在用简单的检验手段和公开数据来澄清围绕在这些观点周围的误解。 时变的基金经理管理能力本文提出一种新的选股和择时能力度量方法，为基金经理能力的研究提供了有力支持。如果一位基金

摘要

前景理论与心理账户前景理论主要用于描述和预测人们在面临风险决策过程中表现与传统期望值理论和期望效用理论不一致的行为解释。前景理论中投资者是损失厌恶、风险偏好非对称的。心理账户对风险偏好的不对称性给出了合理的心理学解

处置效应与新增信息定价的迟滞根据有效市场假说，新增信息（如业绩超预期）会被瞬间定价。然而受到处置效应的影响，股价并不会如理想状态所设想的那样快速调整到新的合理价位。当价格调整方向与当前账面收益情况一致时，事件后的价格漂移现象会更加持久

反应迟滞假设的中证800实证

A组:

1. 做多: SUE前20%+CGO/RCGO前20%
2. 做空：SU

摘要

市值效应的事实与流言

在早期的金融研究中，“市值效应”这一开创性发现一方面对标准资产定价模型的权威性构成了一定的挑战，另一方面也引发了学术界对有效市场假说的长期争执。在长达几十年的时间里，人们坚定不移地将“小盘股的平均收益率要高于大盘股”这一理念作为事实。然而我们看到，即使“市值效应”在学术和实际应用中都拥有着深长的发展和坚实的群众基础，各界人士对于其疑虑和争论却从未停止。本文检视了多项关于“市值效应”的观点，并旨在用简单的检验手段和公开数据来澄清围绕在这些观点周围的误解。

时变的基金经理管理能力

本文提出一种新的选股和择时能力度量方法，为基金经理能力的研究提

策略案例

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