策略介绍

中证红利指数（CSI Dividend Index）是由中证指数公司编制的，旨在反映中国A股市场中高股息率股票的整体表现。该指数选取了股息率较高的股票构成样本，具有较低的波动性和较高的分红收益率，是稳健投资者喜爱的标的。

本策略主要通过筛选中证红利指数中的股票，重点考虑股息率（Dividend Yield）和净资产收益率（Return on Equity，ROE）两个因子。股息率是衡量股票分红收益的一项指标，而ROE则反映了企业运用资本的效率。综合考虑这两个因子，可以筛选出既能提供高分红，又具有较好运营能力的股票，进而实现稳健的收益。

回撤控制和夏普率的提升是本策略的两个

稳健投资是一种以保持资本稳定和获取可靠收益为目标的投资策略。这种策略通常适用于风险承受能力较低的投资者，如退休人员或对市场波动敏感的人士。稳健投资的主要特点是追求较低的风险和稳定的回报，而不是高风险和高回报。

稳健投资特点

1. 低风险偏好：在投资决策中，秉持谨慎态度，优先选择那些风险水平较低的投资工具，以确保资金安全，并尽量避免市场的大幅波动对投资组合造成的不利影响。
2. 资本保护：将保护投资本金不受损失作为首要任务，采取各种措施来降低潜在的投资风险，确保投资本金的安全性。
3. 稳定收益：在追求投资回报的过程中，更注重稳定的收入流，如通过定期

摘要

主要结论

稳健优化的逻辑：组合优化问题要求投资者输入每只个股的预期收益， 使用因子模型对个股预期收益进行预测不可避免会导致一定的偏差，为 了降低收益预测偏差对最终策略绩效的影响，我们介绍了两类稳健优化 问题，其基本思想是：找出可能发生的最糟糕的情形，然后最大化该情 形下策略的期望收益。

稳健优化的绩效表现

在实证环节，本文验证了不同参数设置下，稳健优化对中证 500 指数增强策略的影响，结果显示，两类稳健优化问题都可以显著降低策略的换手率；当原本已经施加了较为严格的跟踪误差限 制及个股主动仓位上下界限制时，稳健优化对于策略绩效的提升有限， 而当约束条件较

策略案例

https://bigquant.com/experimentshare/207001f0d7eb4b15b31875d2e205503a

\

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第九十三篇。本文对传统的风险平价模型进行改进，从而使得组合能免受估计资产风险贡献过程中的噪声所带来的影响。具体而言，本文引入一个围绕着资产协方差矩阵的不确定性结构，其中不确定性定义为协方差估计上的扰动，这使我们能在估计整体组合风险和单一资产的边际风险贡献上更稳健。结果表明，基于稳健性框架的风险平价组合能够在市场困境期间表现出显著优势。更令人惊讶的是，稳健型组合能够在看涨期间同样保持其相对优势。

回到国内市场，风险平价是较为常用的资产配置模型，正如作者所述，参数估计是一个绕不过的坎，借鉴本文提出的稳健性框架或是一个不错的改进思路。

摘要

游凛峰先生，21年证券从业经历，多年海外投研经验，2009年加入工银瑞信基金，目前负责公司量化投资。深耕基本面量化投资多年，通过主动选行业+多因子量化选股，探索具有潜力的细分行业中的优质股票，注重自由现金流和盈利质量的匹配程度，实现“盈利稳定+最大化”。目前整体偏均衡成长风格，偏好配置持续高增长的行业，获取行业配置收益；个股盈利质量高，自由现金流等指标表现较优，长期业绩表现优秀。

基金经理：游凛峰先生，21年证券从业经历，2009年加入工银瑞信基金，目前负责公司量化投资，在管基金共7只，总管理规模约33.5亿元。海外投研经验丰富，深耕基本面量化投资多年，历史业绩表现优秀。

!

摘要

基金业绩排名受市场风格、投资目标、投资风格、仓位、基金经理能力、基金规模、风控体系等众多因素影响，以单一业绩指标（如历史收益率）排名很难获得超越基准的收益率。通过细化中长期纯债基金的分类，只选取持仓稳健的基金作评价，大大提高了评价的稳定性。

对最近两年各季度进行回归检验，将基金每期的评分作为自变量，将其未来一年的收益作为因变量，统计了回归的斜率（Slope），R方（R-square）和F检验的p值（p-value），发现持仓稳健的中长期纯债的预测性均有明显提高。

每季度选取排名靠前的10只中长期纯债基金构建等权投资组合，考察他们未来一年的收益，兴业研究TOP10组合全面领先某

组合优化中，计算各资产之间的相关性，即协方差矩阵是非常关键的一步。在Sander Gerber与Harry M. Markowitz的最新论文中，提出了一种新的相关性度量指标Gerber统计量，相对传统的协方差矩阵，这个统计量的表现来的更加稳健。

如何计算Gerber statistics

假设有 个证券标的， 个时间。令 表示标的 在时间 的收益率。对于在时间 ，任意两个标的组合 ，我们将它们的收益对 根据以下公式转换为联合变量 :

也就是说，当标的 同向涨跌超过一定幅度， 为1，此时称 为concordant；逆向涨跌超过一定幅度， 为-1，此时称 为discorda

正文

中证1000景气上行，估值处于低位

从2022年表现来看，小盘股表现亮眼，尤其是在4月26日市场见底至今。其中较有代表性的中证1000反弹力度较大，收益达到32.5%，远超沪深300的8.5%。

从历史表现来看，如果以沪深300代表大盘股，以中证1000代表小盘股，则大小盘的相对强弱可以被表示为中证1000/沪深300。具体而言，在2016年以前，小盘股行情为市场的主旋律，尤其是2015年，小市值股票受益于宽松的流动性，上涨势头非常强劲。而在2016年之后，市场定价权逐步在往机构投资者倾斜，此时大蓝筹股票更受市场的偏爱。但是，由于机构抱团行为在2021年以来逐步松动，

单纯的定性分析方法将不足以应对数据处理带来的挑战，投资者需要一种效率更高、覆盖度更广的工具去进行定量分析，以便于获得更多的时间用于定性分析与研究，从而最终做出更优的投资决策。

量化投资方法正是这样一种高效的工具，通过局部替代主观投资方法中基础工作内容来提高投资效率。

同样，对于目前仅以量价数据为主要投资依据的机构而言，在量化投资行业大发展过程中，随着同类型管理人越来越多，策略同质化愈发严重，超额收益也更难获取。

挖掘多元化、差异化收益来源成为破局思路之一，未来量化投资也必然会更加注重基本面的底层逻辑。

总体而言，这两种方法各有利弊，两者的结合，才是通往长期投资成功的最可靠途径，也是必然