摘要

随着陆港通的推进，港股受到内地投资者越来越多的关注。继动量反转效应及价值维度研究后，我们推出“猎金系列二十五”，港股研究的第三篇深度报告。 我们构建17个另类因子，测试结果显示：绝大多数另类因子在港股中的选股效果相对较弱，仅过去240天日收益率峰度（RealizedKurtosis_240D）以及过去20天日均成交量/过去240天日均成交量（VolAvg_20D_240D）两个因子选股效果显著。以为例，IC为0.035,T统计量4.69，多空组合年化收益，夏普率1.36，最大回撤9.1%。

另类因子在港股中失效而在A股中显著与市场结构不同有关：A股过去十多年呈现较强的小盘股效应以

总结

• 本文是我们美股 SmartBeta 产品巡礼系列报告之五:成长因子。主要总结了美股 Smart Beta 成长因子 ETF 总规模与数量的变化、增长速度、收益率特征，介绍了规模最大的成长因子 ETF 及其跟踪指数的情况。
• 美国上市的 SmartBeta ETF 产品中，成长因子 ETF 共有43个，总资产达 1879 亿美元(截止最新)，数量与规模都与同属风格因子的 价值因子 ETF 产品类似。Barra 在成长因子中使用的指标包括过去 5 年销售增长率、过去5年利润增长率、未来 3 年预测盈利增长率、 未来 1 年预测盈利增长率。成长 ETF 从 2000 年开始出现，

摘要

成长因子在不同行业间差异较大，与市值相关性不大

成长因子是一类非常重要的风格因子，本报告中我们选取了十二个具有代表性的成长因子——Sales_G_q、Sales_G_ttm、Sales_G_3y、Profit_G_q、Profit_G_ttm、Profit_G_3y、OCF_G_q、OCF_G_ttm、OCF_G_3y、ROE_G_q、ROE_G_ttm、ROE_G_3y，首先经实证分析发现，不同一级行业间成长因子差异较大，并且随时间推移同一行业的成长因子水平也在不断变化。通过计算成长因子与市值因子的相关性发现，除四个长期增长率因子Sales_G_3y、Prof

/wiki/static/upload/07/07e75486-8706-4d01-b6d4-da053eb2f18e.pdf

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https://bigquant.com/experimentshare/c2cf252d64b7408a8071f4d78f52a5ea

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摘要

本周各因子波动较小，总体呈现小量回撤趋势。其中流动性因子、动量因子表现相对较好，收益分别为-1.00%和0.17%；量价因子以及成长因子收益表现较差，分别为-1.24%和-3.15%。

量化模型统计显示，本周动动量因子优选股票主要集中行业为电子信息、房地产以及化工行业；盈利因子优选股票主要集中行业为金融行业和能源行业；量价因子优选股票主要集中行业为电子器件、电子信息；成长因子优选股票主要集中行业为酿酒行业；流动性因子优选股票主要集中行业为金融以及电力行业。

统计数据显示，流动性因子采用风险中性权重搭配生成的投资组合Beta值最高；量价因子采用风险中性权重搭配生成的投资组合Be

上周波动率因子表现出色，其余价量因子整体表现较好

上周波动率因子表现出色，在沪深300成份股票池的RankIC值超过10%，在中证500、中证1000成份股、全A股票池的RankIC值在20%左右。估值、反转、换手率、beta因子表现接近，在沪深300成份股票池表现平淡，在其余股票池表现较好。成长因子在中证500成份股票池表现较好，在中证1000成份股票池出现回撤。盈利因子在沪深300成份股票池表现较好，在中证1000成份股、全A股票池出现回撤。财务质量、技术因子整体表现尚可。小市值因子在沪深300成份股票池出现回撤，在中证1000成份股、全A股票池表现较好。

主动型量化基金近1个月表现强

摘要

市场监控

消费行业热度高位下行，TMT热度亦有回落。市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：农林牧渔和汽车继续上行，电子和通信仍处历史中位数以下；市场换手率：量能小幅回落，创业板指活跃度处历史中位数以下；行业换手率：消费行业热度高位下行，TMT热度亦有回落。

情绪监控

情绪快速修复至乐观区间，后市保持乐观。当前综合情绪指标为80.6，乐观，分项看，技术面中性，资金面乐观，衍生品角度乐观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，前期已在我们预计的最悲观情形位置企稳反弹，对于后市我们保持乐观。

板块异动监控

本期新增

摘要

针对科技创新股投资，本篇报告从基本面逻辑出发，自上而下设计了一套科创股投资框架：“成长行业+研发支持+安全边际”，其中“成长行业”模块通过主观选择与量化筛选两种方法确定科创行业，“研发支持”模块挖掘了与科创行业相关的基本面成长因子，“安全边际” 模块用于降低投资成长股的风险，三者紧密集合。

基于业绩波动与宏观经济波动相关程度低、成长性好以及研发支出高三条逻辑，构建了科创行业的量化筛选方法。结果表明，计算机、电子及医药行业被筛选出来的频率最高，与根据行业主营业务主观划分科创型成长行业的结果较为一致。此外，历史被筛选出来的行业的指数平均收益高于剩余行业，在过去8年间，累计相对收益5

摘要

华夏创蓝筹ETF（159966）和创成长ETF（159967）分别跟踪创业板低波蓝筹指数与创业板动量成长指数。创业板低波蓝筹指数通过质量因子和低波动因子筛选出盈利能力良好、财务质量稳健、波动率较低的股票，创业板动量成长指数通过成长因子和动量因子筛选出成长能力良好、动量效应显著的股票

从业绩表现看，创业板低波蓝筹指数与创业板动量成长指数均显著地跑赢了创业板指同期表现；从行业分布看，创业蓝筹和创成长均集中配置医药、计算机、电子等高科技行业；从研发投入看，创业蓝筹指数和创成长指数当前的所有成分股全部有研发费用，加权研发费用占比较高

当前市场环境更推荐创业板：根据兴业金工的沪深300

文献来源：Noël Amenc, Mikheil Esakia, Felix Goltz and Ben Luyten. Macroeconomic Risks in Equity Factor Investing.The Journal of Portfolio Management, 2019: jpm. 2019.1. 092.

推荐原因：本文旨在探讨宏观经济的风险对因子收益的影响。作者提出了一套寻找代表宏观经济预期的状态变量的方法，并发现选取的变量对因子收益的影响是显著的，并能反应经济预期的变化。作者还发现选取相关性较低的因子在一些情况下也不能很好的对冲宏观风险，理解宏观风险的逻辑才

摘要

彼得林奇选股模型在A股验证。本报告借鉴美国著名基金经理彼得林奇的选股思路，结合A股市场现状，推出了适用于当前A股市场的彼得林奇选股模型，彼得林奇选股的基本思路为：寻找高彼得林奇成长因子(调节PEG的倒数)的公司，再对六大类型的公司使用相对应的选股条件进行筛选。

彼得林奇公司分类方法介绍。彼得林奇认为六大类型公司可以涵盖投资者的全部需求，这六大类型公司分别为缓慢增长型公司，稳定增长型公司，快速增长型公司，周期型公司，困境反转型公司及资产富余型公司。根据彼得林奇对六大类型公司的定义，并结合A股市场特征，我们设计了彼得林奇六大类型公司的分类标准，并对分类结果进行验证。 申万彼得林奇选

摘要

本周市值、beta 因子表现出色，盈利、财务质量因子继续表现良好本周表现最好的因子是市值、beta 因子，在各指数成份股票池均有不错收益，其中市值因子在全 A 股票池、beta 因子在沪深 300 成份股票池表现突出。盈利、财务质量因子继续表现良好。估值、成长、反转、波动率、换手率、技术因子表现接近，在沪深 300 成份股票池取得正收益，在中证 500、中证 1000 成份股票池表现平淡，在全 A 股票池出现较大回撤。从本月初至今的表现来看，主要是盈利、财务质量、市值因子相对表现较好，beta、波动率、换手率因子相对表现较弱。 主动型量化基金近期表现弱于非量化基金我们基于 Win

摘要

本周估值、盈利、财务质量因子表现良好，beta、技术因子回撤本周基本面类因子总体表现较好，其中只有成长因子表现稍显平淡，估值、盈利、财务质量因子表现均比较出色。市值因子表现出现分歧，在中证500成份股票池出现回撤，在沪深300成份股票池表现出色。本周价量类因子表现优劣互现，波动率因子在各指数成份股票池表现较好，beta、技术因子在各类股票池均出现回撤，反转、换手率因子表现一般。从本月初至今的表现来看，主要是盈利、财务质量、反转因子表现优秀，beta因子出现回撤，其余因子整体表现一般。 主动型量化基金近期表现弱于非量化基金我们基于Wind量化基金分类，通过自主筛选，构建量化公募基金

摘要

1.剔除相关性的营业利润TTM标准化成长因子的IC=2.2%，IR=0.48，多空夏普比=3。 2.考虑预收款的营业利润TTM标准化成长因子在剔除相关性后IC=2.1%，，多空夏普比=3.1。 3.考虑预收款后，房地产、综合和医药生物的营业利润TTM成长因子的IC显著增强

正文

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报告摘要

因子多空收益整体表现

以因子等权配置的多空组合作为基准，该基准2018年1月多空收益差为1.40%，自2016年以来的多空累计收益为17.75%，月最大回撤为-0.23%。

最近三月因子IC系数表现

最近3个月成长因子和换手率因子表现最为稳定，盈利因子在11月出现回撤，反转类因子中的细分因子表现不一，估值因子中PB稳定性好于PE。综合来看，ROA增长率、ROE增长率、毛利率增长率、净利率增长率、每股收益增长率、主营业务收入增长率、每股净资产、PB、一个月换手率、三个月换手率、一个月股价反转、DIF的表现最为突出。

当月因子IC系数表现

成长因子

报告摘要

因子多空收益整体表现

以因子等权配置的多空组合作为基准，该基准2017年12月多空收益差为0.35%，自2016年以来的多空累计收益为16.13%，月最大回撤为-0.23%。

最近三月因子IC系数表现

最近3个月成长因子和换手率因子表现最为稳定，盈利因子在11月出现回撤，反转类因子中的细分因子表现不一，估值因子中PB稳定性好于PE。综合来看，ROA增长率、ROE增长率、毛利率增长率、净利率增长率、每股收益增长率、主营业务收入增长率、每股净资产、PB、一个月换手率、三个月换手率、一个月股价反转、DIF的表现最为突出。

当月因子IC系数表现

盈利

摘要

上周多数风格因子表现良好，财务质量、beta因子表现欠佳

上周多数风格因子表现良好，估值、盈利、小市值、反转、波动率、换手率与技术因子均呈现普遍的正收益。成长因子在中证500成分股票池中呈现一定的正收益，但在其余股票池中表现平庸。财务质量因子仅在中证500成分股票池中呈现小幅正收益，在其余股票池回撤；beta因子在全A股股票池呈现微弱的正收益，在其余股票池中回撤。

主动型量化基金近1个月表现弱于非量化基金

上周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为0.80%、0.95%、0.26%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为0.61%；

核心观点

上周至本周，市场主要指数回调。因子收益方面，小市值股票依然占据优势。基本面因子收益不显著。动量因子呈现负向收益。技术面因子收益显著。市场呈现风格转换趋势。

在历史收益率方面，各指数近期表现较好的因子均为短期动量因子，全市场表现较好因子还包括成长因子和波动率因子。

行业多因子方面，上周大部分行业小市值跑赢大市值；家电、食品饮料行业大市值跑赢小市值。盈利因子上表现较好的行业为银行、通信。成长因子上表现较好的行业为房地产、传媒、综合金融、钢铁。在估值因子上表现较好的行业为银行、电子、通信、国防军工。在1个月收益率因子上有较强动量效应的行业有电子、国防军工。在1个月收益率因子上有较强反

上周成长、盈利因子延续强势表现，多数风格因子表现不佳

上周成长、盈利因子在各类股票池表现较好，延续2020年初至今的强势表现。其余风格因子整体表现不佳。估值、财务质量、反转、波动率、beta因子在各类股票池出现回撤。小市值、换手率因子在沪深300成份股票池表现较好，在其余股票池出现回撤。技术因子在全A股票池表现平淡，在其余股票池出现回撤。

主动型量化基金近期表现强于非量化基金

我们基于Wind量化基金分类，通过自主筛选，构建量化公募基金池，定期跟踪业绩表现。上周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为8.63%、8.95%、0.54%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数