投资策略

策略案例

https://bigquant.com/experimentshare/8c890f23a63b46999191a95967575b5c

\

\

如题

本集合里将分享平台开发者们对DeepAlpha系列的实践研究报告

\

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第九十篇，文献研究了美国主动管理型基金对业务单一公司的偏好。从“行业专长假说”出发，业务单一公司的价值受一个行业因子（加上市场和个股特质性）的影响，相对地，业务多元公司的价值受到两个或更多行业因子的影响。当主动管理型基金经理在处理某一行业的公司信息方面有优势时，他们会选择业务单一的公司，使行业专长集中在一个行业，而投资于业务多元公司则会稀释这种专长。文献发现持有高业务单一性公司的基金表现出色。回到国内基金市场，公司的组织架构、业务是否多元、公司所处行业的Beta性质，都会影响到基金经理对该公司价值判断的准确程度与基金业绩的优劣

Pairs trading across Mainland China and Hong Kong stockmarkets

作者：Hanxiong Zhang, Andrew Urquhart

出处：International Journal of Finance and Economics, 2018-10

摘要

基于市场效率低下是由非理性需求和套利限制相结合而导致的，本文研究了1996年1月至2017年7月间，在中国内地和香港交易高流动性大盘股和中盘股的配对交易的盈利能力。作者有三个主要发现：

1. 限定在每个市场内的配对交易不会产生重大的异常收益。但是，如果投资者

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第八十篇，本期推荐的海外文献分析了各类资产在高通货膨胀时期的收益表现，通过分析美国、英国和日本在过去95年中各类资产（金融资产、大宗商品、收藏品等）的被动和主动投资策略，提供了一些应对通胀时期的见解。国内应对急剧通胀风险的历史经验远远少于国外，可以参考的数据历史也比较短，因此投资经理可以参考海外的一些经验来抵御通胀风险。

各类资产在通胀时期的表现对比

传统金融资产（债券、股票）在通胀期间的业绩表现并不理想。对于债券来说，高通胀率会反映在收益率当中，因此在高通胀期间债券价格往往会下降，以国债为例，期限越长，对

摘要

基金相似度问题在学界和业界都有相关的研究和讨论，但这些研究中关于比较不同计算方法的差异以及基金相似度在实际投资中的应用探讨并不多。

本篇报告总结了业界和学界常见的几类基金相似度算法，提出几类应用场景，并尝试在一些实际应用场景下进行探讨和比较。

从基金相似度的计算方法来看，余弦相似度、欧式距离等方法各有优劣。基金相似度的衡量应该取决于投资者对于“基金相似”的定义以及应用场景，例如是选择定义“基金相似”为持仓结构的形似，还是持仓权重的神似。

应用场景一：寻找限制申购的替代基金

通过计算基金与其他基金的相似度，找到与限购基金最相似且处于正常申购状态的基金。从结果来

摘要

为什么要研究基金的行业主题和细分赛道？目前，国内还没有形成一套统一认可的基金行业主题、细分赛道分类标准体系，投资者在挑选基金时存在的信息不对称问题源于产品类型和底层资产之间的差异。长期来看，大多数行业中主动基金相对被动基金具备超额收益，长期投资优势明显，但根据基金名称、投资范围确定基金行业主题类型易出现遗漏和偏差，另外主题基金存在行业风格漂移现象，可能导致投资者的资产配置策略失效。

本文尝试构建行业主题标签和细分赛道标签解决上述难题。分别构建两种标签体系的目标和意义在于:

1. 实现对个基的行业主题、细分赛道拆解并分析其收益来源;
2. 筛选对应行业和赛道主题绩优基金池，满足

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第四十九篇，本期推荐的海外文献研究了公司盈利季节性和股票收益之间的关系。如果公司某一季度的盈利常年显著高于其他季度，就称该季度为正季节性季度。研究发现，当这类公司发布正季节性季度的盈利公告时，其股票会存在显著的超额收益。这种效应不是由风险因素或对公司特定消息的延迟反应所导致的，已有的风险因子都无法解释这种风险溢价。

回到A股市场，一方面，从因子选股的角度，盈利季节性earnrank因子计算简便，容易复制，可尝试回测其在不同选股域中的表现。另一方面，围绕盈余公告溢价，盈利季节性又提供了新的视角，可尝试对公司进行

报告摘要

本篇是“学海拾珠”系列第十篇，摘选自论文《The shroudedbusiness of style drift in active mutual funds》的核心结论。

主动基金普遍存在风格漂移的行为

公募主动基金中存在风格漂移的迹象十分明显。风格漂移是指基金有时不会遵循其既定的投资目标，使基金投资者暴露在其风险收益偏好之外的投资组合中，面临预期外的风险变化。本文从规模、价值/成长和动量三个维度上定义基金的投资风格，计算时间序列上的波动率作为衡量风格漂移程度的指标。通过对权益基金实际投资风格与公告投资风格的比较发现，权益基金“故意”的风格漂移随着时间的推移而显著

报告摘要

研究背景

被动管理基金通常密切复制跟踪指数的投资组合。完全复制指数策略在很多情况下由于指数权重变化产生的股票交易成本，以及较小权重股票的流动性成本，导致成本高昂。部分指数复制的方法能够极大降低交易和流动性成本，因此在实践中被普遍使用。

部分复制指数方法介绍

简单选择：根据特定选择标准对成分股排名，选择排名最高固定数量的成分股构建组合，缺点是可能无法完全复制指数。优化选择：通过解决具有条件约束的优化问题来选择跟踪投资组合中的资产，缺点是模型复杂并且计算量很大，可能包含冗余资产。覆盖指数结构：通过分层抽样和分层聚类等方法选择资产来模拟指数结构，缺点是

The Story of Citadel

Citadel纪录片分享！House of Ken Griffin – The Story of Citadel！了解Ken Griffin是如何把Citadel打造成为300亿美元对冲基金！

https://www.bilibili.com/video/BV1ot4y1j74y

Citadel创始人访谈

Citadel城堡投资集团 肯·格里芬 在大卫·鲁宾斯坦访谈 The David Rubenstein Show - Citadel's

分享头部量化私募团队、策略、深度资料等

\

摘要

来自：Finance Research Letters 48 (2022)

作者：Matthias X. Hanauera, Marina Kononovab, Marc Steffen Rappb

标题：Boosting agnostic fundamental analysis: Using machine learning to identify mispricing in European stock markets

股票基本面分析有效吗？分析师应该如何得出股票基本面价值?虽然理论文献已经开发了贴现现金流模型和其他高度程式化的基础估值模型，但BG（2

/wiki/static/upload/74/7464d5e3-c643-485a-bdef-793d0ba69cca.pdf

\

摘要

2022年资本市场十大核心观点

1. 预计2022年地产政策将边际放松，但“房住不炒”确定性的基调下，地产周期大概率不会重启。
2. 政策“纠偏”年下，经济发展强调以稳为主。类似2021年“教培”的“一刀切”政策在2022年不大会出现，故2021年受政策压制下处于历史估值极低位的传媒、港股等板块存在一定估值修复机会。
3. 2022年一季度社融等关键指标有望实现“技术性企稳”，货币政策和流动性或全年维持宽松，全年降息降准“小步多次”可期。要格外关注“春季行情”，市场风格表现或先权重后成长。
4. “稳经济”主线下，三大主线将驱动春季行情低估值蓝筹修复：

摘要

风格图谱

风格概述：风格是指将市场上同一属性的股票归类到相应类别并以此分析其走势特征的一种划分方式。轮动则描述市场上具有不同特征板块涨跌力度不同或此消彼长的现象；指数构建：鉴于现有指数时间短、数量固定、调仓慢、实操性差等问题，从因子和行业角度出发，构建长时间维度的五类风格因子；风格走势：从相对价格走势和年度收益率差值区分风格情况：历史上小盘股长期占优；低估值、高成长风格长期稳定，但二者之间走势差异并不明显；消费相比于周期长期走高；金融与非金融间风格轮换速度较快；科技相比于传统行业仅少数年份占优势。

轮动方法

轮动思路：相比于技术面轮动，基本面方法更具逻辑性、

摘要

基金简介

中海量化策略混合型证券投资基金（398041）是中海基金管理有限公司管理的一只量化基金，Wind分类为契约型开放式偏股混合基金

投资策略

定量与定性分析相结合，基金经理通过对资产收益率与估值的均值回复、板块轮动的历史规律、基本面指标的反转、事件驱动效应、行为金融学与市场情绪规律的动态把握来提高投资的胜率。同时，基金经理基于绝对估值、行业景气度、情绪过热时的左侧交易、个股中长期模型、隐含赔率的分析挑选预期收益高的资产。另一方面，中海量化策略以控制目标波动的方式控制组合风险

基金绩效

基金持续稳定提供相对基准的超额收益。2018年至今，基金

摘要

文献来源：Jennifer Bender, Jerry Le Sun and Rick Thomas, Asset Allocation vs. Factor Allocation – Can We Build a Unified Method?[J] The Journal of Portfolio Management, 2018, 45 (2) 9-22

推荐原因：近60年间，股票和债券等资产一直是多元化投资组合的主要基石。长期以来，投资者普遍认为，对不同类别的资产进行分散投资足以为组合带来多元化投资的裨益，但近期在市场大幅下挫过程中，对不同类别资产进行分散投

摘要

本文着眼二大类资产与FOF投资策略研究，分别从研究背景、资产配置框架、计算模型和策略实证四个方面介绍大类 资产配置不FOF投资方法。

公募FOF产品落地，养老型产品已具备发行条件，智能投顼平台觃模日趋增长，资管新觃出台对公募基金的制度性支 持等因素，将推劢公募基金需求的增长，大类资产配置以及FOF策略将成为核心竞争力。

正文

[/wiki/static/upload/c1/c162c35e-eb44-4cc0-81e2-a1cd088775d6.pdf](/wiki/static/upload/c1/c162c35e-eb44-4cc0-81e2-a1cd088775

摘要

MOM（Manager Of Managers）即管理人中管理人基金，指MOM管理人委托多个投资顾问对资产组合提供投资建议，且基金资产需要分成多个子账户，每个子账户均独立管理的产品模式。MOM是在FOF（Fund Of Fund）基础上衍生出的新型组合基金投资策略，二者最根本的区别在于MOM以人为研究对象，而FOF投资的是基金

MOM基金起源于美国，截至2020年12月底，美国市场中采用MOM形式管理的共同基金为300只左右，美国公募MOM的规模在2020年末约为5500亿美元

2019年12月，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》（试行），对MOM

摘要

量化择时交易策略

机器学习量化交易策略的制定，是通过从海量历史数据中，利用计算机强大的处理能力，挖掘并分析出那些能够为投资者带来收益的各种大概率可行的投资方式来实现的。通过数学模型对这些策略进行分析并加以验证，以期望让投资者获得更高更稳定的收益，或更合理地规避风险。

长短期记忆模型通过记忆单元有效地学习长期依赖关系，在金融市场预测中具有明显优势

长短期记忆网络是人工神经网络的一种，具有负责计算时间序列中各个观测值之间依赖性的能力，同时具有快速适应趋势中急剧变化的固有能力。所以，长短期记忆模型可以在波动的时间序列中很好地工作。在处理股票价格这样的时间序列数

摘要

中国商品期货市场近30年来取得历史性突破和跨越式发展。近年来，伴随股票市场多因子选股策略的风靡，越来越多的期货界投资人士，在尝试使用多因子框架构建商品市场的CTA策略。这类策略的核心是找到各类可以影响商品市场价格涨跌的公共因子，如资产动量、波动率、宏观基本面等，构建统一框架来评估资产价格上涨、下跌的潜力，进而构建商品市场的组合投资策略，多因子策略是近年来CTA策略的一个重要分支。本文主要尝试对多因子CTA策略构建中一些常用的因子进行测评，并试图构建一个基本的多因子CTA策略，以深入洞察该类策略的运作，供投资者参考

测试的因子包括技术面因子以及宏观基本面两类因子。技术面因子采用横