金工专题报告：2019年业绩底及估值复苏分析 银河证券_2018
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报告摘要
从基本面出发，明年整体市场增速低，政策上有有别于以往几年底部的对冲政策，估值的改善应该是缓慢的，全市场的Beta机会不大，操作上不宜激进。整体来看，明年业绩底估计在3季度左右出现，周期板块可能未负增长，消费板块表现最多表现为个位数的增长。 社融增速大概领先PPI三个季度，从2018年开始社融增速为负，可以推测18年四季度PPI将继续下行，明年PPI仍处于下行趋势，社融增速的转折是判断业绩底的重要先行变量，若社融在19年1季度转向正增长，则PPI大概率在19年三季度见底部，四季度回升。故2019年周期板块承压，净利润增长极为困难。
消费板块整体与社会零售总额增速一致，目前未看到社销增速抬升迹象，整体消费板块净利润增速无法超预期表现，其增速在2019年应该会下台阶，估值提升基础不存在。
2018年沪深300指数三季报增速在10%附近，年年报估计不会高于10%，那么2019年全年较为乐观的估计为6-8%，在估值不提升的前提下，明年指数波幅极为狭窄，业绩底形成前大致范围可以为【3124,3350】，在业绩底形成后，四季度指数有可能继续向2020年透支业绩，假定2020年业绩小幅复苏至10%的净利润增速，那么2019年年底指数有望达到3700点。
以上证50、中证500和创业板50代表的大中小市值风格，目前的价格基本含权2018年基本面，从明年净利润增速来看，创业板、中证500和上证50的净利润增幅分别对应26%，16%和12%，考虑到分析师高估的惯例，实际净利润增速会低一些，从风险来看，则次序相反，故年的风格配置均衡为上。
正文
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