极端情绪行业预警系统-中泰证券-20200528

由qxiao创建，最终由qxiao更新于2022-10-09 10:47 被浏览 70 用户

摘要

投资要点

对于情绪过热或者过冷的行业，股价波动难以被基本面所解释，其短期走势规律也容易超出传统的因子投资框架。本文从市场情绪指标出发，通过刻画过冷过热信号识别极端情绪行业，并探讨此类行业短期内配置价值

利用估值进行行业择时难度大

估值是投资者最常用的判断资产配置价值的指标，然而在行业配置层面，只根据估值进行配置的难度较大，主要原因有三点：

通过行业估值差距对全市场择时

如果计算所有行业的交易PB（定义见正文），历史上当交易PB最大的行业与最小行业的极差小于2.5时，市场往往迎来底部。因为市场大底往往是“杀估值”所致，估值差距过小已经无法代表不同行业的盈利和景气度分化，市场已经处于反应过度状态

情绪遇冷行业：极端被冷落行业反转概率大

换手率对遇冷行业的刻画效果较好。当某行业相对换手率创短期新低时，往往是一个趋势确认信号，而当相对换手率创过去5年新低时，短期出现反弹概率接近七成。此外三年维度上相对换手率低于一个标准差的离群行业，短期内跑输基准概率大，可做为负面因子使用

情绪过热行业：风险补偿较

用筹码浮盈率指标刻画情绪过热行业，信号识别出的过热行业短期内大概率跑输基准，并且相对表现的年化波动率达到23%，相比较于基准的15%。从收益率或者风险补偿的角度考量，情绪过热行业在短期配置中性价比较低。

风险提示：历史统计规律可能发生变化，市场系统性风险，监管政策超预期变动[Table_Industry]证券研究报告/量化投资策略报告2020年5月28日极端情绪行业预警系统——中泰量化行业轮动系列之二