基于机构持股信息的Portable Alpha策略增强-海通证券-20150227
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摘要
基于机构持股信息将上市公司分类。上市公司的股东结构与股价存在一定关联。本文通过上市公司、基金公司以及理财产品的定期报告所披露的信息可以将上市公司分为有/无机构持股两类。通过两类组合收益的对比，设计了一种基于机构持股信息的Portable Alpha策略增强方法。
A股市场机构持股范围不断上升，持股比例显著下降。A股市场的主要机构投资者包括基金、券商、保险、社保、私募以及QFII等。回顾2008H2至2014H1机构持股的情况，我们发现，机构持股范围不断扩大，但持股比例显著下降。机构持股比例的显著下降主要由于基金规模的停滞不前。这与A股市场近年来的市场环境息息相关。
由于市值效应，无机构持股组合优于有机构持股组合。根据机构持股信息构建有/无机构持股组合，并考察组合收益。我们发现，无论等权还是流通市值加权，无机构持股组合具有约8%左右的超额收益。然而，无机构持股组合主要由小市值股票构成，其超额收益中掺杂着市值因素。
控制市值因素后，有机构持股组合具有超额收益。通过市值控制的Monte Carlo模拟方法，构建与无机构持股组合市值效应接近的有机构持股组合。控制市值效应后，有机构持股组合优于无机构持股组合，年化超额收益约为3%。考察组合的微观结构，策略超额收益稳定，但在特定报告期具有较大回撤，并不适合作为单策略运行。
通过Portable Alpha的方法可以增强策略收益。在实际研究中，我们常常会发现一些因子具有一定的超额收益，但受限于收益幅度或策略回撤，不适合作为单策略运行。借鉴Portable Alpha的思想，可以将上述策略的超额收益嫁接到已有的策略之中，在不额外增加策略换手率与稳定性的情况下增强策略收益。
正文
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