CDR：你需要知道的6件事
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摘要
DR、CDR 分别是什么？
存托凭证(DR)是一种可转让的、由中介机构参与、并由境外发行人发行 一定数量的有价证券。存托凭证的持有人能够享受其所代表外国股份的 权益，进而起到在境内直接投资外国股票的作用。根据存托凭证流通地 的不同，可分为美国存托凭证(ADR)、台湾存托凭证(TDR)等。中国存托 凭证(CDR)即是在中国上市流通的存托凭证。
谁有资格发行 CDR？
试点企业应当是符合国家战略、科技创新能力突出、并掌握核心技术、 市场认可度高、且达到相当规模的创新企业。包括已在境外上市且市值 不低于 2000 亿元的红筹企业；尚未在境外上市，最近一年营业收入不 低于 30 亿元且估值不低于 200 亿元，或者营业收入快速增长，拥有自 主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和 境内企业。
CDR 发行的是老股还是新股？
CDR 试点红筹企业不得在境内公开发行的同时出售存量股份，或同时 出售以发行在外存量基础股票对应的存托凭证。因此，试点红筹企业只 能通过新股发行 CDR。 上市公司同时发行港股和 CDR，买沪港通与买 CDR 有何不同？ CDR 持有者可以享受股票分红、投票等权利，但需要存托人代为行使股 东权利。通过沪港通买入基础股票需要有 50 万元门槛，而 CDR 则更方 便 A 股普通投资者交易。
如何保证存托凭证与基础股票的价格一致？
存托凭证与基础股票之间可以通过安排转换机制来保证价格一致。在双 向转换机制下，DR 与基础股票价格相近；当转换机制向一边倾斜时， DR 将出现折价或溢价。比如，TDR 转换为基础股票更容易，因此 TDR 常处于溢价状态；而 A 股企业发行的 ADR 转换成基础股票更难，因此 ADR 长期处于折价状态。
对 CDR 发行后折溢价如何判断？
目前 CDR 暂不安排行转换机制，即 CDR 价格与海外基础证券价格之间 不存在直接影响。在估值方面，CDR 试点红筹企业市盈率与国内 CDR 概念成份股估值十分相近。而在投资者偏好方面，试点发行 CDR 的企 业定位于契合国家战略发展、具有科技创新、掌握核心技术、具有市场 认同度的产业，这类企业是 A 股市场中更加稀缺、更具有影响力的行业 龙头。因此，CDR 试点企业回归后更可能会受到国内投资者的青睐，进 而使得 CDR 处于小幅的溢价状态。
风险提示：研究基于历史政策、数据总结，中国市场未来存在政策不确 定性，请投资者借鉴历史经验理性投资。
正文
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