结构分化行情下因子选股研究 东北证券-20180831
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摘要
在本报告中，我们做了如下两方面的工作：一，对 2018 上半年因子在全市场、各板块、行业以及指数内表现进行了回顾；二，尝试对 结构性分化行情下因子选股策略进行了研究和回测。
因子回测结果
一，全市场选股，多数因子表现较差；二，对于上半年表现较好的 行业，基本面指标（盈利类）表现较好，能够取得超额收益；对于 表现较差的行业，各因子表现相对也会较差，虽然能够取得超额收益。结构分化行情下，投资者敏感因素在增加，负面因素的影响在 加强。传统有效因子逻辑或未变化，但权重在变小。
因子逻辑
基于业绩、估值和分红维度，进行组合构建： TOP100 组合 2017 年 累计收益 22.51%，与沪深 300 相似；2018 年，组合累计收益-0.50%， 有较大超额收益。TOP50 组合在 2017 年累计收益为 36.44%，2018 年为 6.67%，较大幅度跑赢各指数。不过，该模型会强化对逻辑失 效股票的筛选，即缺少内部纠偏的机制。此外，模型外的因素有时 会起到非常重要的作用。如何将这些因素纳入模型，还需更为细致 的考虑。
股票池
我们从投资者结构和公司经营稳定性两个维度进行分层选股研究， 以陆股通持股为例进行了条件内选股研究。 投资者结构：分层内因子 IC 存在较为明显的差别，即因子有效性在 不同分组内是不同的。例如 ROE 总利润因子 roepro，在低机构持股 占比组合中 IC 值为 5.08%，在高机构持股占比组合中为-0.98%；流 通市值因子在低换手率和高换手率组合内因子 IC 值分别为 10.96% 和 0.96%。 经营稳定性：经营稳定组，分析师预期指标累计收益为 21.41%，远 优于高波动组的 3.98%；对于因子 IC 值，低波动组均值为 5.73%， 高波动组为 3.59%；低波动组样本累计收益为-23.9%，高波动组样本 累计收益为-29.1%。 条件内选股：基于陆股通持仓数据，构建得到 TOP 组合。组合在 2017 年均表现较好，收益最高为 40.1%，最低为 27.4%；2018 年，各组 合相对沪深 300 和中证 500 等基准均有明显的超额收益；2018 年， TOP10 和 TOP20 组合取得正的收益，分别为 4.0%和 1.1%。
正文
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