FOF系列专题之九：从美国经验看养老金老产品设计可行方案 广发证券_20180706
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摘要
养老金制度简介
美国社会养老体系表现为五层金字塔结构：社会保障体系、家庭自有资产、雇主养老金计划（DB+DC）、个人退休计划（IRAs）和其他资产，其中对应于国家支持的三支柱体系包括社会保障体系、雇主养老计划和个人退休计划。美国主要退休计划规模在2017年底达到28.2万亿美元，比年底增长11.2%。最大的组成部分是IRAs和DC计划，分别为9.2万亿和7.7万亿美元，达到60%。401(k)和IRAs更多是账户功能，账户自由度高，可投资产品有丰富选择。共同基金占据资产配置中约一半的比例，并且在上升趋势中。
美国养老金投资
计划一定程度是企业吸引员工的福利。每个企业提供的投资选择不尽相同，平均每只账户提供约30只左右的基金选择，大部分提供只基金选择之间。以传统IRAs为例，2015年底相对2007年而言，传统IRAs的资产配置结构相差不大。股票及股票基金的配置比例均在50%左右。平衡型基金的配置在20%不到的位置。退休计划共同基金的投资中最主要的是股票型基金，其次是平衡型基金，但平衡型（目标日期及目标风险基金）比例在不断上升。海外公司提供多种选择，单一产品+智能配置+自由选择方案。
国内产品设计可行方案
目标日期和目标风险基金是适合养老金投资的策略，之前的报告一般用不同方法构建产品设计方案。这里参考富达基金的研究，对资产比例的确定，思路从给定风险水平计算转换为以风险边界作为目标优化，用投资年限、市场状况、收入状况等刻画风险的承受程度。更加符合配置型投资的需求。
核心假设风险：
本文仅对国内及海外情况进行分析，不提供任何投资建议。
正文
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