买卖单数据中的Alpha-海通证券-20191107
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摘要
在《选股因子系列研究（四十六）——日内分时成交中的玄机》、《选股因子系列研究（四十七）——捕捉投资者的交易意愿》、《选股因子系列研究（四十九）——当下跌遇到托底》等报告中，我们讨论了分钟级以及TICK级因子的构建，本文更进一步，尝试基于逐笔数据构建因子。不同于系列专题报告《选股因子系列研究(十一)——Level2行情选股因子初探》中的因子构建方法，本文基于逐笔数据的叫买序号以及叫卖序号，将逐笔成交数据合成为买卖单数据，并基于买卖单数据构建了相关选股因子刻画股票日内交易结构
从“笔”数据到“单”数据。在逐笔数据中，投资者往往比较关注BS标志，并常常围绕该字段构建因子。然而，除了BS标志外，叫卖序号以及叫买序号同样值得关注。我们可基于逐笔数据中的叫卖序号以及叫买序号合成得到买卖单数据，并基于买卖单数据构建选股因子。
大单成交金额占比类因子在正交后具有显著的选股能力。在剔除常规因子的影响后，大买成交金额占比、大买大卖成交金额占比差值皆呈现出了显著的正向选股能力。也即，在控制了常规因素的影响后，大买成交金额占比越高或者大买成交金额占比越高于大卖成交金额占比，股票未来的超额收益表现越好。
集中度因子在正交前后皆具有显著的选股能力。从原始因子的角度看，除买卖集中度差值外，其余因子皆呈现出了较为显著的选股能力。股票的集中度越高，未来的超额收益表现越好。在正交剔除了常规因子的影响后，集中度因子依旧呈现出了较为明显的截面选股能力。除买卖集中度差值外，其余因子皆与股票未来收益正相关。
大单成交金额占比类因子在中大盘范围内依旧具有显著的选股能力。大买成交金额占比、大买大卖成交金额占比差值因子在中证800指数内、中证500指数内以及沪深300指数内皆呈现出了显著的选股能力。而集中度因子的选股能力主要集中于中小市值的股票范围中。
月度有效的因子在更高的换仓频率下依旧有效。月度换仓时有效的因子，如大买成交金额占比、大买大卖成交金额占比差值、买单集中度以及卖单集中度因子，在更高的换仓频率下依旧具有显著的选股能力，且选股能力的稳定性也随着换仓频率的提升而有所提升。风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。
正文
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