金融产品市场回顾和2019年趋势展望：大潮退去、大幕开启 中信证券
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报告要点
金融产品市场快速扩容的大潮已经退去。
资管新规是金融产品市场2018年最大的焦点，然而早在新规出台之前，金融产品（资管产品）市场快速扩容的大潮已经呈现清晰的缓和态势，2017年的规模增速已经从之前多年的40%-50%降至个位数，而2018年随资管新规的推行，总量小幅收缩至123万亿，市场规模快速扩容的大潮已经退去。
结构调整的大幕刚刚开启。
金融产品市场已难以扩容，但结构调整的过程刚刚开始，净值化成为关键词，各类型金融产品的格局和版图正在重新划 分。从宏观意义上，尽管净值化只是一种风险的转移，但无疑具有降低金 融机构隐性负债的作用，一定程度上具备金融机构去杠杆的效果。通道类 产品规模显著下滑体现宏观去杠杆进程。
信托：余额逐季下降，回归财富管理本源。
截至2018年年中，信托余额24.3万亿，比年初缩减1.9万亿，预计三季度规模应有进一步缩水；事务管理类信托比年初缩减1.45万亿。房地产信托占比提升，但环比持续减弱。信托业务预计将回归本源，整体规模将继续有所收缩，向主动管理转型结合机构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。
私募基金：规模增长趋缓，集中度可能进一步提升。
前三季度私募整体规模增长1.7万亿至12.80万亿元，股权类贡献近3/4的规模增长。业绩整体下跌8.16%，股票型下跌严重，量化类产品表现相对较好，CTA策略涨幅最高，市场中性和多策略型取得小幅正收益。我们认为，资管新规将中长期利好优质私募，行业优胜劣汰加速；私募管理人监管差别化，重点机构监管将加强；外资私募继续布局国内市场。
公募基金：货币、债券型助推整体规模增至新高，公募理财产品、税延型商业养老保险等有新机遇。
截至2018年9月末，公募基金规模13.36万亿元，较去年末增加1.76万亿，固收产品线持续扩容，偏股基金缩水，货币基金占比约62%。基金清盘趋于常态化，规模过小及政策引导为诱因。业绩方面，国内固收类独涨、权益类基金下跌严重。展望未来，超大体量的银行理财资金有望成为潜在的最大“金主”。作为中国版IRA的有益探索，个税递延型商业养老保险试点已经于今年落地，长期利好养老目标基金。
正文
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