预期情绪数据的应用分析 海通证券_20180419_
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摘要
本篇报告主要分析行业预期情绪类数据，对行业轮动是否具有指导意义，数据由朝阳永续衍生库获取。预期情绪指标大致可分为3类：分析师关注度和分歧度、盈利调整方向、以及盈利调整幅度。
分析师关注度和分歧度指标表现一般，不存在相关性显著的因子。这主要是由于，分析师对公司出具的报告有正向观点也有负向观点，因此关注度对行业未来走向的指示意义不明确。而分歧度很难单独使用，在海外文献中，分歧度指标通常结合预测值进行分析。分歧度低、且预测盈利高（或上调）的股票，未来收益显著优于分歧度低、且预测盈利低（或下调）的股票。
调整方向因子是基于成分股盈利预测上调、下调汇总情况，按照一定基准（如成分股数量、行业市值之和等）进行标准化后的值，反映分析师对行业成分股业绩调整方向的综合观点。整体来看，下调类指标的有效性强于上调类指标，投资者对负面信息的敏感性强于正面信息。我们推荐关注下调比例和下调广度两个因子。
调整幅度因子是当前预期水平与历史水平的差异，反映预期盈利的调整幅度。整体来看，净利润调整因子优于估值类调整因子，1个月以上的调整指标优于短期调整指标。但整体而言，调整幅度因子的表现弱于调整方向因子。
选用下调比例和下调广度构建调整方向复合因子，策略多头组合年化超额，多空年化收益差为17%，月胜率67%。强烈推荐投资者关注该因子。
在原始行业轮动策略基础上，将新发现的情绪因子加入模型，更新后的复合因子稳定性更高，其与行业次月收益相关系数为12.07%。相比于任一单因子，复合因子多空收益差月胜率明显提升，达74%。多头组合年化超额13.8%，月胜率67%，相对于全行业等权组合最大回撤仅为2.3%。
风险提示
历史规律变化风险，统计模型失效、因子失效风险。
正文
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