因子深度研究系列：高频量价选股因子初探-中信建投-20200709
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摘要
本文利用高频的逻辑挖掘出盘口数据中有价值的信息，并将其处理得到4个高频因子（订单失衡VOI因子、订单失衡率OIR因子、市价偏离度MPB因子），最后降为月频的低频选股因子，在单因子回测中取得优秀的选股效果。其中MPB因子IC均值-5.23%，年化IR为-2.68，年化多空收益达到21.24%，夏普比率高达2.68，总体选股效果是所有因子里最好的。
高频量价选股因子定义
我们通过高频数据构造出一些高频量价选股因子，第一个因子叫订单失衡（VOI因子），为委托买入和委托卖出量之间的差异，我们称为订单失衡。第二个因子订单失衡率（OIR因子）是另外一个衡量订单不平衡性质的因子，它的统计性质和VOI因子相似。第三个因子市价偏离度（MPB因子），具体是由对交易是由买方发起还是由卖方发起进行了分类，通过使用数据集中的交易量和成交额信息，我们能够确定两个时间点之间的平均交易价格。
VOI和OIR等与量相关的因子在低频化后出现逻辑反转
我们看到VOI1、VOI2和OIR因子在高频上与收益率正相关，MPB因子与收益率负相关。然而将高频量价因子降频后，订单失衡相关因子与股票的长期受益相关性出现了反转。我们认为VOI和OIR因子均为量相关的因子，而量的信息在高频结构上会出现欺骗性的现象，我们从以下两点原因来解释。从散户来看，在短期内散户容易存在追高杀跌行为。短期追高，价格上涨，但随着时间的累积，价格会逐渐处于高位，长期来看价格会回落。从主力的角度，主力对市场的短时操纵造成了价格的涨跌。强的买卖压力一般是大单交易造成的，大单交易很可能是主力的“对倒”行为，其目的主要是吸引散户，此时高频因子与收益率呈正相关。但从长期来看，市场价格则会回落，因此造成了低频上因子与收益率呈反向关系。
MPB因子IC均值-5.23%，年化多空收益高达21.24%
我们看到VOI1、VOI2和OIR因子在高频上与收益率正相关，MPB因子与收益率负相关。然而将高频量价因子降频后，订单失衡相关因子与股票的长期受益相关性出现了反转。我们认为VOI和OIR因子均为量相关的因子，而量的信息在高频结构上会出现欺骗性的现象，我们从以下两点原因来解释。从散户来看，在短期内散户容易存在追高杀跌行为。短期追高，价格上涨，但随着时间的累积，价格会逐渐处于高位，长期来看价格会回落。从主力的角度，主力对市场的短时操纵造成了价格的涨跌。强的买卖压力一般是大单交易造成的，大单交易很可能是主力的“对倒”行为，其目的主要是吸引散户，此时高频因子与收益率呈正相关。但从长期来看，市场价格则会回落，因此造成了低频上因子与收益率呈反向关。
正文
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