行业轮动系列研究：主动买入因子的行业有效性分析-海通证券-20200430
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摘要
本篇报告主要针对高频数据计算的主动买入因子，考察其在行业轮动策略中的效果。基于成交量和成交金额，分别构建不同时段（开盘、收盘、全天）的主买占比、主买强度、净主买占比、净主买强度因子。
通过周频窗口计算行业内等权加权的主动买入因子，持有期为两周时，因子表现最佳。持有期从周度、两周到月度，因子表现先升后降，最推荐双周持有期。通过全天数据计算的各种因子，与行业双周收益的因子IC均显著。将因子进行时间序列标准化处理，可以进一步小幅提升全天因子的IC水平，但因子的多空收益略有下降。
不推荐用月度数据计算主买类因子。通过月频数据计算得到的等权因子在任意持有期下，表现都不佳。
通过周频窗口计算行业内市值加权的主动买入因子，全天数据计算的所有因子与行业双周收益IC均显著；时间序列标准化处理后，全天因子的IC进一步提升，但可能会降低多头组合收益以及多空收益。综合考虑极值组合特征，更推荐原始算法的主买类全天因子。市值加权因子的空头效应显著强于多头效应，多个全天因子的空头年化超额均在-10%左右。
根据等权全天净主买强度因子构建双周调仓行业组合，标准化因子表现更优，多头年化超额7.66%，信息比0.87。
根据市值加权全天主买强度因子构建双周调仓行业组合，原始因子表现更优，多头年化超额5.65%，信息比0.55，空头年化超额-10.13%，信息比-1.19，且各年度空头超额稳定为负。市值因子的空头效应更强。
分年度来看，2015年全天因子普遍表现较差，仅收盘因子显著有效。但2015年后，收盘因子持续失效，无论是等权还是市值加权全天因子，延续其之前的稳定性，保持有效
风险提示：模型误设风险、市场系统性风险
正文
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