FICC系列研究之十四：黄金市场概况及多维度择时策略-海通证券-20200406
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摘要
黄金是一种贵金属，兼具商品属性、货币属性和金融属性，在全球金融市场中起着至关重要的作用。本篇报告将从价格变迁、供需现状、投资交易等角度介绍黄金市场概况，并基于宏观、持仓、量价、情绪等因子构建多维度、多周期黄金择时策略。
全球黄金供需现状
全球黄金的供给主要由矿产金、再生金、生产商对冲三部分构成。黄金的需求主要由金饰需求、科技需求、投资需求和央行购金四部分构成。在黄金的需求中，投资需求和央行购金对金价影响相对较大。
全球黄金交易市场
伦敦拥有世界上最大的黄金现货市场，伦敦金2019年总成交量约为15.7万吨，成交金额约为7.1万亿美元。美国拥有世界上最大的黄金期货市场。COMEX黄金期货2019年成交量高达27.1万吨，成交金额约为12.2万亿美元。我国的黄金交易场所包括上海黄金交易所和上海期货交易所。按单边统计，上海黄金交易所2019年黄金总成交量为3.43万吨，成交金额为10.75万亿元；上海期货交易所黄金期货共成交4621万手，成交金额为15万亿元。
黄金主要投资方式
我国黄金市场投资品大致可以分为五类：实物黄金销售类、现货交易类、衍生品交易类、融资类和理财类，其中上金所AU99.99、Au（T+D）、上期所黄金期货是主力品种。
Refinitiv新闻情绪指数
Refinitiv（路孚特）的前身是汤森路透金融与风险业务部门，是全球最大的金融市场数据和基础设施提供商之一。Refinitiv旗下的另类数据包括新闻分析和市场情绪指数RMI。基于Refinitiv新闻分析构建的黄金新闻情绪指数自2014年以来，多头择时和多空择时的年化收益率分别为6.49%和7.66%，表现均优于基准。
多维度、多周期黄金策略策略
基于宏观、持仓、量价、情绪等因子构建多维度、多周期黄金择时体系。2000年以来，月频择时策略多头和多空年化收益率分别为11.24%和13.59%，夏普比率分别为0.77和0.84，日频多因子复合策略多头和多空年化收益率分别为11.99%和15.70%，夏普比率分别为0.86和1.01。
当前黄金具有较高的投资价值
随着新冠肺炎疫情在全球范围内的快速蔓延，各国央行纷纷实行货币宽松政策以应对经济衰退压力。在流动性冲击过后，黄金有望重回升势。从资产配臵的角度来看，黄金具有独特的避险属性，与其他资产之间相关性较低，在资产组合中配臵黄金可以优化有效前沿，提高风险调整收益。
华安黄金ETF是投资黄金的优良选择
华安黄金ETF是我国目前规模最大、流动性最好的黄金ETF。截至2020年一季度末，其预估规模已高达89亿元。华安黄金ETF在2019年全年和2020年一季度的日均成交金额分别为10.85和16.42亿元，可以满足大多数投资者的投资和交易需求。我们将多因子复合策略应用到黄金ETF上，2013年7月以来，月频和日频择时策略的年化收益率分别为6.91%和6.65%，夏普比率分别为0.70和0.73，表现优于基准。
正文
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