CTA策略系列报告：基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略 兴泰证券 20180513
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摘要
近年来主板和创业板的轮动愈来愈频繁，而风格的判断一定程度上对最终投资组合的表现起到不可忽视的作用，因此去探究板块轮动的原因，解释甚至预测市场轮动的行情，无论对于板块标的进行直接投资，还是以此作为基础选股池进行筛选，都变得愈来愈重要。 沪深300与创业板指估值和市值有所分化，行业分布也各有偏重，其相对收益与各种风格收益有较高的相关性，且处于动态变化中。根据沪深300和创业板指历史上历次轮动的宏观基本面原因分析，我们构建了从逻辑上可能影响两板块相对强弱表现的因子库，包括实体经济、物价水平、市场资金流动性、市场风险偏好、板块自身特点以及政策信息；并在此基础上完成了对因子频率、更新的延迟调整以及奇异值的处理。 为了衡量单个因子的预测效果，我们采用三分位点法作为信号生成机制，确定未来的投资信号，用前面构建的因子库的数据进行测算，发现t统计量的值与我们追求的夏普比率（不考虑手续费和交易摩擦）相关性非常高从而可以用t统计量是否显著作为因子预测效果的重要衡量指标；并考虑了数据公布延迟情况下的有效因子筛选。 在筛选最终因子时本文兼顾因子的预测能力和解释能力，并综合考虑因子间的相关性，最终在每个大类中选出一个最优因子组成有效因子库；然后根据因子发出的信号构建沪深300指数与创业板指的轮动策略。按照等权配置各个因子以及少数服从多数原则进行信号发出，多空策略的年化收益率为36%，夏普比可达到1.55，远高于单纯买入创业板指卖出沪深300；由于市场有做空限制，若执行纯多头策略，年化收益率为22%，夏普比达到0.76，远优于等权配置的0.27，可见轮动效果十分显著。
正文
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