金工CTA系列之一：基于基本面多因子模型的黄金交易策略 中泰证券_20181231
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报告摘要
黄金的投资需求主导黄金变动从供给端来看黄金供给来自两方面：
（1）金矿开采（2）废金回收。供给端比较稳定，年度变化不大从需求来看黄金需求来自三方面（1）制造需求（2）投资需求（3）央行净买入。制造需求中的珠宝首饰需求占比超过一半，尽管投资需求只占大约三分之一但其变动对黄金价格变化的解释力最强。
衰退和萧条阶段黄金价格迎来机遇
根据雅各布·范杜因对康波周期的划分可以看出，在衰退和萧条阶段往往伴随黄金价格大幅上涨。按照繁荣-衰退-萧条-回升的周期规律，我们当前处于第五轮康波萧条阶段，黄金或迎来较大机会。
基本面多因子模型+短线趋势交易的策略构建
本报告在第二大部分首先介绍了美国宏观经济数据与黄金价格的关联，然后经济增速、通胀、货币环境、利率、美元指数、权益市场表现等多个因子对黄金价格的影响分别进行单因素建模分析。 在2.6节提出两种方法实现多因子综合预测黄金价格走势：
方法一利用每个因子进行单独打分并汇总的方法，该方法逻辑意义明确可读性强，1972年以来实现年化收益率10.5%，胜率59.1%，盈亏比1.24。 方法二利用主成分分析的方法将因子降维，然后得到的主成分对黄金涨跌幅进行多元线性回归，该策略实现多空年化收益率为9.8%，胜率为，盈亏比1.4。在2.7节证明了基于基本面的多因子打分系统对传统的短线趋势策略有提升收益和控制回撤的作用，利用过去五年的日频数据回测发现，多因子打分+DualThrust多空策略相比较于简单的DualThrust模型实现4%的年化超额收益，最大回撤控制在19%，而后者为27%，单纯持有黄金最大回撤为37%。
黄金投资工具
报告第三部分介绍了黄金的投资工具，列出了国内主要黄金ETF基金，证明了黄金股票的走势与黄金价格差异性较大，但是黄金股票的相对走势与黄金价格关连性强。
正文
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