CTA 策略系列报告：量化基本面探索之周期行业和非周期行业的划分及其轮动策略 兴业证券 20181020
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摘要
本文是CTA策略系列报告的第八篇，量化基本面策略应用于板块轮动的第二篇，本篇试图从经济的景气程度对收益的影响探索股票的分类，在对各个行业进行周期和非周期归类的同时利用兴业量化基本面模型进行择时，无论多头轮动策略还是多空择时策略均获得不错的表现。市场上目前存在两个关于周期和非周期股票的指数：上证周期行业50指数（000063.SH）与上证非周期行业100指数（000064.SH）。然而无论业绩还是市场表现，目前的分类方式均无法非常好的满足我们对于周期性和非周期性行业对经济景气程度有不同相关性的期待。
为了找到真正的周期性行业和非周期性行业，进而编制出科学的指数并构造有效的轮动策略，我们计算中信一级行业指数超额收益率与PMI指数的跨期相关性，发现非银、石油化工、基础化工、有色等行业与经济周期相关性为正，而医药、公用事业等行业与经济周期相关性为负。
对周期和非周期行业重新定义，将行业进行重新划分，可以编制新的周期性行业指数和非周期性行业指数，并根据周期性行业的特点，我们分别构造纯多头的轮动策略和多空的择时策略。
根据我们的回测，轮动后的策略年化收益率为17%，优于等权配置策略12%，两者相对表现净值的收益波动比为0.46。多空策略年化收益率为15%，收益波动比为0.77，也远优于买入持有策略。
实际上从量化基本面报告的第一篇开始，我们在两方面一直努力：1）寻找轮动标的，如商品品种，板块轮动等，在这个过程中我们分析基本面上可行的因素，将其因子化并及时跟踪；2）通过测算去寻找在实证中被验证的因子，构建轮动标的的因子字典。
正文
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