温和放量上涨因子（EHFL）检验报告
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温和放量上涨因子（EHFL）检验报告 盘感：上涨过程中温和放量持续上涨的概率大 ｜ 全 A ｜ 2019-01-02 ~ 2026-10-28 ｜ 月度调仓，T+1 开盘买入，持有约 20 个交易日 ｜ 因子表：EHFL 一、概览 日度 RankIC 均值（中性化后） 0.0017 偏弱（未达 0.03 可用线） 校正后 t 值（Newey-West） 0.61 不校正为 1.74，虚高 2.9 倍 十组序相关 -0.08 乱跳=巧合 多空年化（扣费） -7.96% 不扣费 -1.77% 全市场等权年化 14.58% 最大回撤 -23.57% 样本 5646 只 × 1895 天 8181978 行，2019-01-02 ~ 2026-10-28 总评：无效。主版本 A 的 RankIC 均值 0.0017，校正重叠后 t 值 0.61（要 ≥2 才算显著）；月度多空扣费后年化 -7.96%，同期全市场等权 14.58%。另两个版本——版本B：存疑（IC -0.0193，t -3.96）；版本C：存疑（IC 0.0113，t 3.99）。 第一步 因子加工：全区间按年分 8 块在引擎内计算，297 秒。第二步 落库：写入表 EHFL，8181978 行，回读 8181978 行（一致），34 秒。第三步 检验：81 秒（含读取行情）。 二、加工说明 股票池：全 A 剔除 ST、停牌、上市不足 250 个交易日（北交所缺基础表的代码用上市日期折算）。 三个版本各自先在行业内用中位数填补缺失值。 缩尾：把最极端的 1% 和 99% 分位以外的值压回分位线。 标准化：每天减均值除标准差（z-score）。 对「申万一级行业哑变量 + 对数总市值」取残差，再标准化一次。 为什么要中性化（大白话）：小盘股和某些行业天然更容易放量、涨跌也更大，如果不处理，因子看上去灵，其实只是把小盘股或某个行业挑了出来。中性化就是在每个行业内、同样市值水平上比较，只看「温和放量」本身有没有用。
主版本 A 中性化前后 IC 从 -0.0013 变为 0.0017，变化 0.0030；变化很小，说明 A 的结论不靠市值或行业撑着。 版本 B 从 -0.0374 变为 -0.0193，版本 C 从 0.0035 变为 0.0113。
中性化前 IC 前 t(NW) 中性化后 IC 后 t(NW) 中性化前与对数市值相关 版本 A -0.0013 -0.27 0.0017 0.61 0.059 版本 B -0.0374 -4.16 -0.0193 -3.96 0.025 版本 C 0.0035 0.51 0.0113 3.99 0.076 各步剔除与诊断 步骤 股票日条数 全部股票日（2019 起，bar1d） 9,044,434 剔除 ST 304,860 剔除停牌 15,152 剔除上市不足 250 个交易日 536,974 剔除行业或市值缺失 5,470 进入股票池 8,181,978 版本 行业中位数填充条数 最终空值 中性化前与对数市值相关（均值/日最大） 中性化后相关（均值/日最大） 每日标准差范围 每日均值绝对值最大 版本 A 588 0 0.059 / 0.552 -6.6e-16 / 3.3e-11 1.000000 ~ 1.000000 5.0e-17 版本 B 13,819 0 0.025 / 0.591 -2.6e-14 / 9.8e-11 1.000000 ~ 1.000000 3.7e-17 版本 C 2,064 0 0.076 / 0.386 -1.2e-14 / 4.0e-11 1.000000 ~ 1.000000 4.6e-17 无重复 (date, instrument)：重复行数 0。样本中每日最少股票数 3349。
三、图表 图1 每日 RankIC 与 60 日均线 RankIC：每天把股票按因子排序，与一个月后涨幅排序的相关程度，越接近 +1 越灵。黑线是 0 轴。
-0.150 -0.100 -0.050 0.000 0.050 0.100 0.150 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 60日均线 图2 累计 RankIC 每日 RankIC 一路加起来。上行代表一直有效，横着走代表没有信号；灰虚线是中性化之前。
-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 中性化后 中性化前 图3 十组下期平均收益 每天按因子大小分 10 组（G1 最小 → G10 最大），看各组随后 20 个交易日的平均收益。台阶状向上才算有规律。
0.00% 0.50% 1.00% 1.50% G1 1.19% G2 1.48% G3 1.43% G4 1.41% G5 1.49% G6 1.53% G7 1.59% G8 1.45% G9 1.40% G10 1.07% 图4 十组累计净值 G1 绿 → G10 红渐变，黑虚线为全市场等权。鼠标悬停时按净值从高到低排列。
1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 等权基准 G1 G10 图5 多空累计净值 多 G10、空 G1，月度调仓；蓝为不扣费，橙为扣费（单边 0.15%），灰虚线为全市场等权基准。
0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 等权基准 不扣费 扣费 图6 每日 RankIC 直方图 横轴为 IC 数值，纵轴为天数。重心偏右才说明经常为正。
0 100 200 300 -0.29 -0.19 -0.09 0.01 0.11 0.21 图7 分年度 IC 每年 IC 的平均值；深色为中性化后，浅色为中性化前。
-0.020 -0.010 0.000 0.010 0.020 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 中性化后 中性化前 四、指标表 口径：|IC|≥0.03「可用」，≥0.05「强」，>0.1「可疑（警惕未来函数）」；单调性：台阶状=规律，乱跳=巧合。日度 IC 的 t 值已用 Newey-West（滞后 20）校正。
版本 日度 RankIC 均值 课程口径 标准差 IR 朴素 t NW 校正 t IC>0 占比 月度 IC 均值 G10−G1 月均 其 NW t 十组序相关 单调性 多空年化（不扣费） 多空年化（扣费） 夏普（扣费） 最大回撤（扣费） 多头单边换手（每月） 版本 A 0.0017 偏弱（未达 0.03 可用线） 0.0430 0.040 1.74 0.61 51.8% -0.0001 -0.13% -0.49 -0.08 乱跳=巧合 -1.77% -7.96% -1.09 -47.13% 91% 版本 B -0.0193 偏弱（未达 0.03 可用线） 0.0655 -0.294 -12.75 -3.96 40.2% -0.0208 -0.51% -1.00 -0.76 反向台阶（越大越跌） -7.51% -13.28% -0.71 -66.54% 89% 版本 C 0.0113 偏弱（未达 0.03 可用线） 0.0399 0.284 12.30 3.99 63.3% 0.0114 0.42% 2.45 0.38 乱跳=巧合 4.99% -1.38% -0.20 -14.56% 89% 主版本 A：十组下期平均收益 G1 G2 G3 G4 G5 G6 G7 G8 G9 G10 1.19% 1.48% 1.43% 1.41% 1.49% 1.53% 1.59% 1.45% 1.40% 1.07% 基准对比 对比口径 年化 夏普 最大回撤 期数 全市场等权（同股票池） 14.58% 0.65 -23.57% 92 A 的 G10（扣费） 6.19% 0.35 -38.24% 92 A 的 G1（不扣费） 11.41% 0.53 -40.79% 92 主版本 A：分年度收益 年份 期数 G1 G10 多空（不扣费） 多空（扣费） 全市场等权 该年 IC（后） 该年 IC（前） 2019 10 18.11% 12.69% -4.92% -9.71% 20.26% -0.0018 0.0078 2020 12 19.85% 31.34% 9.49% 2.53% 32.89% 0.0063 0.0213 2021 12 34.77% 23.37% -8.89% -14.65% 18.65% 0.0012 0.0109 2022 12 -9.74% -7.87% 1.32% -5.08% -1.75% -0.0027 -0.0166 2023 12 -3.02% 4.15% 7.33% 0.51% 5.74% 0.0225 0.0009 2024 12 7.59% 4.10% -4.35% -10.41% 9.60% -0.0034 -0.0190 2025 12 29.23% 23.29% -4.74% -10.84% 28.56% -0.0102 -0.0111 2026 10 -1.23% -9.60% -7.23% -12.19% 2.49% 0.0022 -0.0063 五、结论 IC 是否显著为正：否。把盘感A翻译成因子后，它与一个月后涨幅的相关性平均只有 0.0017，校正重叠后 t 值 0.61，没到 2。朴素算法给出 1.74，是因为 20 日收益互相重叠，不校正会把把握夸大约 2.9 倍。
分组是否单调：乱跳=巧合。十组里下期收益最高的是 G7，最低的是 G10；十组序相关 -0.08，相邻两组上升的只有 4 次（共 9 次）。最「温和放量」的那一组（G10）下期平均收益 1.07%，是十组里最低的，中间几组反而更好（猜测：太过温和、走势已经充分演绎的股票，后续动力不足；没有验证）。
多空是否稳定：不稳定。不扣费的多空 8 年里只有 3 年为正，累计 -12.83%；扣掉每边 0.15% 的成本后年化 -7.96%，最大回撤 -47.13%。月度换手约 91%（单边），成本吃得很重。
另外两个翻译版本：版本 B（涨得稳×温和放量）的 IC 是 -0.0193（t -3.96），方向是反的：越符合这个描述，后面反而越差。版本 C（用换手率代替成交量）的 IC 是 0.0113（t 3.99），统计上显著为正，但数值只有 0.03「可用」线的 38%，不扣费多空年化 4.99%、扣费后 -1.38%，赚不到钱。三个版本我事先没有排优劣，主版本固定为 A，B、C 如实列出，不择优。
要不要继续研究：不建议原样继续。你的盘感按「收红天数占比 × 温和放量」这个翻译，在 2019 年以来的全 A 里没有稳定地选出一个月后更强的股票。如果想接着查，值得问的是换手率口径（版本 C）为什么有微弱信号，以及「温和放量」要不要和别的条件合用；单独拿它做策略不够。
六、风险与备注 样本区间 2019-01-02 ~ 2026-10-28（约 7.7 年，92 个月度调仓期）；日度 IC 有 1875 个，但 20 日收益互相重叠，真正独立的观察只有几十个，所以 t 值用了 Newey-West 校正（滞后 20 天）。 过拟合提示：「温和」取 1.3 倍、宽度 0.3 是我定的，没有调参；一共测了 3 个翻译版本，A 为事先指定的主版本。就算 C 的 t 值显著，在 3 个版本里挑最好的一个，显著性也要打折。 空头不可实现：多空组合里的空头在 A 股个股层面无法直接做空（融券标的少、成本高），表里的多空收益只代表因子的区分度，不是可实现的收益。多头单独看 G10 的数字见指标表下方的对比表。 交易细节未建模：T+1 开盘价成交不考虑涨跌停打不进、冲击成本、停牌无法卖出（卖出日停牌按最后可得开盘价结算）、容量限制；成本只按单边 0.15% 计，印花税与佣金不分开算。 月度调仓、持有期按交易日 20 天处理：信号在月末，下一个信号日的次日开盘卖出，持有天数在 19 到 23 天之间浮动，与 IC 使用的固定 20 天略有不同。 市值口径为总市值，行业为申万 2021 一级。最新交易日 2026-10-29 的行业与市值表尚未更新，该日不在因子表里；最后一个调仓期的买入日为 2026-09-01，卖出日为 2026-10-08，之后的月份还没到月末，不参与检验。 自检里有两项需如实说明：额外滞后检验在因子本身无信号时不能证明「没有未来函数」；极端收益（>300% 有 293 笔）没有逐笔核查，属未解释尾部。 自检 自检项 结果 说明 财报更新日是否紧跟公告日 不适用 本因子只用成交量、涨跌幅、换手率；中性化用的总市值和行业也不是财报字段，不存在公告日滞后问题 因子额外滞后后的 IC 无信息量 滞后 0/1/5/10/20 天的 IC 均值为 0.0017, 0.0018, 0.0021, 0.0021, -0.0001，t 都在 ±0.8 以内。因子本身就没有显著信号，所以这项既没发现未来函数，也不能证明没有。 随机因子对照 通过 10 组随机数，IC 均值绝对值最大 0.0006，|t|>2 的有 0 组；检验流程没有凭空造出信号。 与过去收益的关系 有重叠，已拆开 因子与过去 5/20/60 日涨幅的 RankIC 均值为 0.151/0.145/0.012。过去 20 日涨幅本身对下期的 IC 为 -0.0644（t -6.09）。剔除过去 20 日涨幅能解释的部分后，A 的 IC 为 0.0093（t 3.68）。 退市标的是否在样本内 在样本内 2019 年以来退市 244 只，243 只在行情表里，237 只有因子值；卖出日已无行情的按最后可得开盘价结算（A 的 G1 90 次、G10 80 次）。有 1 只不在行情表，未逐一追查。 SQL 结果与独立重算 通过 用 numpy 独立重算版本 A 的原始因子，在 12 个抽样日与落库值的秩相关最低 0.99998。 IC 过高（疑似未来函数） 未发现 A 的日度 IC 均值 0.0017，远低于 0.1；日度 IC 落在 ±0.3 之外的天数 0。 未解释的尾部 有，未核查 20 日收益 >300% 的有 293 笔、<−90% 的有 4 笔（共 8,899,935 笔有效）。价格已复权，未逐笔核查原因；它们对排序相关（RankIC）影响很小，对分组平均收益有影响（猜测：多为小盘股的极端行情）。 被跳过的标的 已记录 买入日停牌或无行情而跳过 237 个股票期（228 只，见 ehfl_out/skipped_test.csv）；加工阶段因行业或市值缺失剔除 5,470 个股票日（见 ehfl_out/skipped.csv，几乎都落在最新一个交易日，该日行业与市值表尚未更新）。131,784 个股票日的上市天数缺失，已用上市日期按 245/365 折算。 额外滞后下的 IC 额外滞后（交易日） 0 1 5 10 20 日度 RankIC 均值 0.0017 0.0018 0.0021 0.0021 -0.0001 NW 校正 t 0.61 0.66 0.82 0.76 -0.05