黄金，把握战略机遇投资期-西部证券-20200406
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摘要
核心结论
长周期上金价有两次大幅上涨。第一次是从1972-1980 年间，黄金价格在9 年间从44 美元/盎司上涨至589.5 美元/盎司，期间最高价到达850 美元/盎司。其中1980年1月初，当时金价在短短三周内达到300美元，1月16日和18日的金价分别上涨了75美元和85美元，在不到三天的时间里总共上涨了160美元。第二次是2002-2012 年间，黄金价格在11 年间从278.35 美元/盎司上涨至1,664 美元/盎司，期间最高价到达1,895 美元/盎司。以年为时间单位测算涨幅，则第一次金价在9 年间的涨幅达到1,240%，第二次涨幅为450%
目前市场上对于影响金价变动的原因，主要从短期、长期影响因素两个维度来分析。通过对短期维度的两大因子以及长期维度的四大因子的研究，我们可以发现黄金价格的影响因素非常复杂。从滚动相关系数的角度，各个因子对黄金价格的影响时变效应较为显著，6大因子与金价滚动相关系数的核密度分布图峰度均不大，较为宽泛的分布进一步说明了，各因子与金价之间的时变效应的显著性，即不同时间这些因子对金价的因素程度并不一致。所以对金价未来的走势进行外推预测，从上面的结论可知，仅仅聚焦于单个观察指标或者是结合多个指标对黄金价格走势进行定性分析是远远不够的，需要尝试其他的研究思路。
我们构建了计量经济学均值回复阶跃模型，用于黄金长期（十年期）价格预测。结合前沿学术研究的思路，我们研究了金价的战略配置价值。以前的黄金价格研究模型大多忽略了阶跃这一成分，该模型的主要优势在于在预测模型中考虑了向上向下的阶跃项，并得到周期规律，从而实现黄金价格的长期预测。
黄金ETF发行加快，国内FOF对于黄金的配置比重仍偏少。随着黄金ETF等金融产品的推行，黄金的投资也越来越便利，而目前国内机构投资者对于黄金的配置仍较少。从能获取的91支FOF基金2019年四季报数据来看，仅有７支FOF产品配置了黄金基金，仓位也不高。
投资建议
2020年3月的金价开始进入新一周期上涨，根据我们模型的预测这种上涨周期将持续到2024年6月底，下一波金价的峰值可能在2021底左右达到。之后的5年左右，金价将恢复到2019年底的长期趋势。建议投资者把握当前黄金的战略机遇投资期。
正文
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