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周频调仓:在Alpha衰退之前-东方证券-20161205

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研究结论

因子选股研究通常采用月频调仓模式,但是Alpha因子的效用并非在未来一个月均匀分布,而是呈现逐步衰减的形态,也就是说我们从月初获得的alpha要比月末获得的alpha高,持仓一个月不动的调仓方式在当月后半段资金利用效率较低,有必要在alpha衰退之前调仓

因子的alpha衰减速度可以用其IC的半衰期度量,基本面因子、估值因子的衰减速度较慢,例如CFP_TTM指标的半衰期长达四个月;而技术类指标的衰减速度较快,CGO_3M指标11天左右IC即衰减了一半。

实证发现,不论是做主动量化还是做指数增强组合,周频调仓方式在交易成本较低的情况表现都明显优于月频调仓组合,但当单边交易成本达到0.5%时,高频调仓带来的alpha增量将无法覆盖高换手带来的冲击成本,有必要人为主动控制换手率。

控制换手会降低组合的总体换手率,节约交易成本,但同时也会损耗alpha。当交易成本较低时,后者大于前者;交易成本较高时,前者大于后者。我们实证发现即使人为控制换手,使得周频组合换手率降至月频调仓组合的水平,在不同交易成本设臵下,周频组合的表现都要明显优于月频调仓组合。

周频调仓除了可以提升组合收益,也可以分散交易,降低冲击成本,增加策略资金容量。报告里的测试方法完全可以用作日频调仓,但需要注意的是,交易频率越高,策略对交易水平的要求越高,算法交易是非常有必要的辅助工具。

风险提示

量化模型失效风险

市场极端环境的冲击

正文

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因子选股调仓
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