A股市场存在龙头股效应吗？ 海通证券_20180330_
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摘要
在《龙头股效应在一致预期数据上的应用》一文中，我们对龙头股进行了定义：龙头股是分析师覆盖度高的一组股票中，与行业其他公司基本面偏相关性强的股票。本文将对按照上述方式定义的龙头股进行更加细致的分析，统计它们的基本特征，考察它们的涨跌对其他股票是否具有引导作用，以及龙头股的“龙头效应”究竟体现在哪些方面等。
龙头股基本特征。龙头股市值普遍偏大，盈利能力居于行业中上水平，单位市场价格所创造的收入高于行业平均。同时结构稳定，平均每两年龙头股变换一次。
龙头股的涨跌对其他股票的涨跌并不具有显著的引导作用。实际上，本文所定义的龙头股是从基本面角度出发，与行业其他公司相关性较强的股票，结构相对较为稳定，它的涨跌并不能带动其他股票变化。而能够引领资金走向的公司通常是市场某一时段的热点，结构变化大，能通过股价快速上涨带动其他股票上涨，两者在定义上存在区别。
龙头股预期盈利调整具有领先性。本文所定义的龙头股和行业之间的信息传导并非通过涨跌幅来实现，而是通过预期ROE率先调整来引领行业ROE调整，进而带动同行业其他股票价格变动得以体现。将龙头股预期盈利能力变化按照市值或等权方式加权所构造的因子，具备稳定的行业选取效果。若需将预期盈利变动作为单因子加入到行业轮动模型中，我们建议选用龙头股预期ROE变化因子。
其他构建方式下的龙头股。选择市值最大的股票作为龙头股，其基本面表现最好；但对行业价格的引导作用一般。基于净利润相关性选择的龙头股，其基本面特征居于市值最大股和基于ROE选择的龙头股之间；对行业价格的引领效果也处于居中水平，因子行业轮动效果显著。从更新频率来看，年度稳定性优于季度更新，“龙头效应”也略优于季度更新。
风险提示：历史规律变化风险，统计模型失效风险。
正文
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