外资A股持仓偏好分析-海通证券-20200519
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摘要
本文主要基于陆股通持股明细数据和路孚特Ownership数据库分析外资持股偏好
外资持仓数据介绍。在我国，QFII/RQFII和陆股通是目前外资进入A股市场的主要渠道。此外，我们也可以从境外机构定期披露的持仓报告中获取其持有A股的信息，例如本文介绍的路孚特（Refinitiv）Ownership数据库。从数据情况来看
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QFII数据主要是季报、半年报、年报披露的持仓信息，滞后期通常较长。同时QFII/RQFII在陆股通开通后逐渐被分流，2019年三季度末QFII持仓市值仅为1563亿元，远低于同期陆股通的持仓市值（1.12万亿元），并不能非常好地代表外资的整体情况
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陆股通数据主要是香港交易所自2017年3月17日以来每日披露的持股明细，通常次日即可披露完成，数据的时效性较强。同时截至2020年3月末，陆股通持股数量为2062只，总市值高达1.3万亿元，已经成为外资投资A股的主要渠道，数据覆盖度同样较高；
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路孚特（Refinitiv）Ownership数据库主要包含外资机构披露的持仓数据，数据披露频率最低为月频，注册地在美国的机构持仓数据的披露滞后期基本保持在45天之内，数据的频率和时效性均略优于国内的持仓数据。与陆股通持股明细数据相比，Ownership持仓数据更能反映机构的持仓情况，可回溯期更久，同时具有主/被动持仓、不同国家、地区、机构的划分，颗粒度更细。
外资持仓整体偏好。陆股通和Ownership持仓分析的结果基本一致，外资持仓行业集中度较高，主要集中于消费（尤其是食品饮料）和金融行业，因子暴露上长期呈现大市值、高盈利和低估值的特征。区别在于，陆股通持仓中食品饮料行业权重逐年下降，而Ownership持仓并未出现这一趋势
外资被动和主动持仓偏好对比。从Ownership数据库的主被动持仓偏好对比来看，被动持仓大金融行业的权重更高，而主动持仓更偏好消费行业。尤其是食品饮料行业，主动持仓中食品饮料的权重呈逐年递增的态势，这一点与陆股通持仓表现出了截然相反的结果。因此，陆股通持仓分析中食品饮料权重的下降，可能部分来自于被动持仓在外资整体持仓中的权重上升，而被动持仓中食品饮料行业的权重相对较低。此外，主动持仓相比被动持仓，高盈利的因子暴露更为显著。
正文
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