行业收益结构变化带来的机遇 海通证券_20181204_
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摘要
在之前的研究中，我们发现当行业收益率的结构发生变化时，如极值行业收益率异常放大，后期往往伴随着市场大幅波动。本篇文章针对这一现象进行详细分析，将极值行业的多空收益作为代表指标，考察其形成趋势突破后，市场的机遇和风险。
一级行业月度收益结构的异常变化，多数意味着未来市场的大幅波动，需要考察市场具体结构判断未来趋势。消费类行业作为多头行业，产生的行业收益结构异常变化，后续可能会有市场系统下跌风险；而非银行业的多头显著行情，可能会带来市场整体上涨机会。
类似的，观察市场二级行业标的走势，收益结构突破多数意味着未来一个月市场存在短期上涨机会，且概率和幅度都不低，平均涨幅绝大多数情况下都突破1%。行业收益结构月度变化，对于沪深300和中证500指数短期走势具有预判作用。 以沪深300和中证500行业作为分析标的，当指标形成突破后，绝大多数参数下，沪深300指数平均收益率均超过2%，且观察沪深300行业收益趋势，对于全市场指数走势也具有显著指导作用。对于中证500，信号点之后一个月中证500指数大涨的概率非常高，任意参数下大涨概率（涨幅超过2%）均超过50%。从周度数据来看，无论观察全市场一级行业标的还是二级行业标的，当行业多空收益异常时，随后市场平均来看均有显著上涨行情。大多数情况，行业收益异常后，宽基指数涨幅随着持有期的拉长而有所抬升。
通过周度信号指导沪深300指数一个月的操作建议，胜率和均值均有不错表现。 从参数敏感性分析，结果稳定程度弱于采用月度信号。但是对于中小盘指数（如中证500），过短的观察信号可能会产生较多噪声点，影响指数判断，不建议使用周度信号。
无论在沪深300还是中证500中，金融板块驱动的信号点，随后市场上涨概率均为100%，且涨幅都超过3%。在沪深300中，消费行业驱动的行情表现最差；而中证500中，成长板块驱动的行情平均来看表现最差。当然，无论是哪一个板块驱动的行情，后续市场上涨概率绝大多数在70%以上。
风险提示：流动性风险、模型失效风险。
正文
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