基金产品专题研究系列：影响指数基金规模的因素分析 广发证券_20181202_
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摘要
影响指数产品规模的因子及分类
对指数产品规模可能产生影响的因子可分为三类：不变因子，长期因子，短期因子。不变因子代表基金产品的固有属性，不会随着时间推移而改变，包括：基金类型（是否ETF），是否含有联接基金，指数类型（宽基、行业、SmartBeta），第几只跟踪相关标的的指数产品（覆盖次数），基金经理性别，基金费率（管理费+托管费）；长期因子的变化是随着时间的推移逐渐累积的，包括：产品成立时间，基金经理从业年限，基金公司布局指数产品时间，基金公司指数产品数量，基金公司非指数权益规模（体现公司平台）；短期因子每期变化较大，包括产品业绩和销售费用。
不变因子和长期因子影响产品长期规模
通过逐步回归和最小角回归分析，对指数基金长期规模影响最显著的不变因子和长期因子共有四个，分别是基金成立时间、基金公司被动产品数量、基金公司非指数权益规模、指数类型。 首先，成立越久的指数基金，客户积累越多，品牌营销越持久，规模也可能越大。 基金公司被动产品数量越多，产品总规模越大，两者虽不具备因果性，但却存在同步变化。由于市场风格很难预测，而产品营销定位不可能频繁切换，因此被动“等风来”的思路适用于指数产品营销，布局丰富的产品线对于打算着力发展指数业务的公募基金公司是非常重要的。 基金公司的非指数权益规模间接反映了基金公司在权益产品方面的布局、投入和市场影响力，从统计数据来看，其与规模存在较强相关性。 不变因子中对规模影响较大的是指数类型，目前看来宽基指数的被动产品容易做出规模，而SmartBeta和行业指数则很难做大。 其他对于指数基金规模存在影响的不变因子和长期因子，按照最小角回归结果来看，重要性排序依次为：第几只跟踪相同标的指数产品，是否为ETF，是否有连接基金，基金费率，基金公司布局指数产品时间，现任基金经理性别，基金经理从业年限。
短期因子决定产品规模的短期变动
从时间序列的角度，短期因子中，基金公司当期销售费用、滞后一期产品业绩表现，对规模短期变化产生显著影响。产品营销费用侧面反映了指数产品的销售投入；产品业绩对规模的影响则存在滞后效应，前半年的业绩爆发往往会对后半年的规模增长打下良好基础。从经营的角度来看，前半年业绩好的产品，基金公司在后半年更应加强营销推广。
风险提示
测算采用历史数据，未来不一定会重演历史，统计结果仅供参考。
正文
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