放松组合构建中的行业中性约束海通证券_20181030_

由small_q创建，最终由small_q更新于2022-08-31 02:59 被浏览 15 用户

摘要

行业中性的作用。行业中性是组合风险管理的常见手段。采用行业中性约束后，组合的年化超额收益与主动管理风险都会下降。而风险调整后收益的变化方向取决于超额收益与跟踪误差的变化幅度。相比而言，行业中性约束在沪深300增强策略中具有更好的效果。

行业收益的风险特征。并非所有行业都具有显著的风险特征。实证研究发现，计算机、国防军工、煤炭、非银行金融等行业具有更加明显的风险特征，在组合风险管理时需要加以控制；而对其他风险特征不显著的行业进行中性化约束并不是必要的。

放松行业中性约束。放松行业中性约束，可以重新拾取在行业中性下丢失的行业因子差异；行业收益的风险特征具有延续性，过去一段时间具有明显风险特征的行业，更有可能显著影响股票截面收益。因此，动态行业中性约束可以进一步提升指数增强组合的风险调整后收益。

叠加行业轮动策略。通过行业排序因子将行业轮动策略叠加到多因子模型中，可以提升收益预测模型的精度；使用行业偏离阈值或者动态行业中性，可以将引入行业排序信息的收益预测模型应用于指数增强策略之中。研究发现，采用动态行业中性方法，可以大幅提高指数增强的年化超额收益。

风险提示：历史统计规律失效。