如何计算盈利指标的趋势？ 海通证券_20181012_
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摘要
盈利质量因子。RobertNovy-Marx(2014)曾对历史上著名的几个质量因子进行研究和总结，例如，ROIC(Returnoninvestedcapital)、GrossProfitability、的F-score等。最终发现，GrossProfitability在所有质量因子中对于股票收益的预测能力最突出，并且和传统的价值因子的相关性较低。
计算盈利趋势因子。我们使用单季度Profitability的数据来计算的趋势因子。趋势因子为线性回归中时间变量的敏感性，其中根据季度数据选取的不同，我们可以分别得到环比趋势因子和同比趋势因子。
趋势因子的检验。我们对两种趋势因子进行了单因子排序、双因子排序和横截面回归的检验。GP同比趋势因子相比GP环比趋势因子的表现更出色，其IC和的均值分别达到3.36%和4.10%，胜率分别为73%和75%，多空月均收益达到1.16%。在控制常见因子进行双因子排序时，两种趋势因子的分组收益依然保持着显著的单调性，并且在横截面回归中依然保持较高的月均溢价和显著性。因此，A股市场上常用的选股因子并不能解释GP趋势因子的超额收益。
行业分布。从行业分布来看，GP同比趋势因子选股多头比率最高的5个行业依次为房地产、医药、基础化工、电力及公用事业和商贸零售，而空头比率最高的5个行业依次为机械、房地产、基础化工、医药和汽车。
与成长类因子的关系。GP同比趋势因子从逻辑上与成长类因子相似，因此我们检验了GP同比趋势因子和GP同比增长率的关系。经过检验，我们发现GP同比趋势因子并不是GP同比增长率的一个变形，两者的IC相关性仅在0.30左右。 反而，GP同比趋势因子与原GrossProfitability因子的IC相关系数超过0.70。风险提示:模型误设风险，因子有效性变动风险。
正文
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