深跌反转形态 中信建投_20180827
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报告摘要
大跌后上涨的必要性
所谓物极必反，资产价格经历大幅下跌之后，无论是从价值回归、动力学、心理学的角度，都有阶段修复的动因。这一规律对个股和指数都适用。
识别关键点筛选连续深跌样本
常用的关键点位识别算法中，感知关键点法划分的高低点结果并不稳定，依赖于时间窗口的选择、距离度量方法及预设的关键点个数；而活动窗口局部极值法虽然受未来函数影响，但其不稳定性限于由于窗口不全，暂时无法判断的点，且未来函数在形态识别中几乎无法避免。因此我们首先基于参数为15的滚动窗口极值法判断高低点，结合形态条件，筛选出2048个连续大幅下跌的样本。所选样本数量呈现出明显的熊市聚集特点，2008年的样本数超过50%。
深跌样本市值分布逐年变化，波动率处于中高水平
对筛选样本的统计表明，连续大幅下跌的股票波动率大部分位于中高水平，而市值没有明显的风格偏向，分布逐年不同，最近两年的样本中小市值占比较多。
2008年的大跌股反弹周期长力度大，其余样本周期短力度小
深跌样本净值走势从40个交易日后持续上升，而胜率在250个交易日内始终震荡向上，但这一升势主要受2008年所选样本的走势影响。对于非2008年的样本，其平均累计净值表现出升-降-升的态势，胜率则在10-30交易日后一路下降。
更多段下跌不意味着更强烈的反弹
同样是价格下跌50%以上，虽然总体上下跌段数更多，后续上涨更为强劲，但这一现象也主要由年样本导致，非年样本中，下跌段数对后续走势及胜率的影响几乎可以忽略。
基于深度下跌样本股的组合构建
我们基于所选大跌样本构造组合，在持有期250交易日内，持有周期越长，组合表现越好。将持有期定为200交易日，加入10%持仓比例限制、滚动回撤25%止损，根据净值回撤和反抽择时的组合，持有期年化收益率达16.56%，最大回撤33.17%，持有期波动率21.18%；而根据组合持股数量择时的组合，持有期年化收益率为19.55%，最大回撤32.85%，持有期波动率21.37%。
正文
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