硝烟弥漫的价格战，美国公募基金费率趋势分析 海通证券_20180817_
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摘要
最近20年，共同基金的费率不断下降。1996年，股票型共同基金的平均费率为，2017年降至0.59%。混合型共同基金的平均费率从1996年的0.95%降至年的0.70%。债券型共同基金的平均费率在1996年为0.84%，而年为0.48%。2017年，股票型、混合型和债券型共同基金的费率仍在下降。相比2016年，股票型共同基金的平均费率下降4bps至0.59%，混合型和债券型共同基金的费率下降3bps，分别为0.70%和0.48%。
2017年，货币市场基金的平均费率上升5bps至0.25%。这一增长与美联储在年内三次提高短期利率间接相关。联邦基金利率的调整导致基金投资顾问（部分）恢复了大多数货币市场基金本可减免的费用。这完全不同于在短期利率接近于零的后金融危机时代，为营销所提供的大量服务费用减免。
2017年，目标日期基金（TDFs）的平均费率为0.44%。自2008年以来，目标日期基金的费率下降了34%。投资者对TDFs的需求近年来与日俱增。作为一种养老投资基金，95%的TDFs投资于FoF（Fundsoffunds）产品，即投资于基金的基金。同时，FoF的费率也从2016年的0.65%下降到2017年的0.58%。
自1996年以来，主动管理型基金和被动指数型基金的平均费率均有所下降。2017年，主动管理型股票基金的平均费率从1996年的1.08%下降至0.78%。被动指数型股票基金的平均费率从1996年的0.27%下降到2017年的0.09%。随着资产管理整体规模的膨胀和全球经济的增长，投资者对主动管理型以及被动指数型低成本股票基金的旺盛需求和浓厚兴趣，都推动了费率的下降。
规模效应和白热化的竞争对ETF的费率构成了极大的下行压力。2017年，股票ETF的平均费率下降至0.21%（低于2009年的0.34%）。债券ETF的平均费率，从2013年峰值的0.26%下降至2017年的0.18%。
和2016年相比，股票ETF在2017年的平均费率下降1bps，债券ETF的平均费率下降2bps。资金继续集中流向低成本的基金。费率低于全样本5%分位点的主动管理型股票基金有大量资金流入。同时，资金流入费率低于25%分位点的主动管理型全球股票、主动管理型债券和混合型基金。被动指数型基金在每个四分位点之间以及每个投资类别中都有资金流入。但与主动管理型基金类似的是，流入主要集中在成本最低的基金上。
资金持续流向免佣（no-load）基金。2017年，免佣基金的净流入资金为亿美元，而收佣（load）基金遭遇2,960亿美元的资金净流出。这种差异在很大程度上反映了一种日益明显的趋势：投资者直接为投资顾问的建议和帮助买单，而不是通过基金间接支付。
风险提示。中美证券市场的结构差异、历史规律并不一定代表未来。
正文
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