价值差与市场系统风险 国信证券_20180528_
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摘要
价值还是成长？投资者时常面对的难题从格雷厄姆到巴菲特，乃至彼得林奇、欧奈尔等一个个著名投资家，或多或少都在大众投资者的认知过程中，被赋予了价值投资，或者成长投资的标签。何时投资价值？何时投资成长？价值成长轮动是否可行？是本报告研究的焦点之一。 价值差(ValueSpread)为价值成长轮动提供线索价值差从逻辑上和市场指标走势的历史经验上，都趋向于均值回复的特性。那么，所以不妨利用价值差，作为价值成长轮动的预测线索。 价值差大时，价值风格被低估；价值差小时，成长风格被低估。 降低市场系统风险：为提升长期收益创造可能另一个值得研究的是市场系统风险，即beta。通过分析同指数的高beta风格和低beta风格，比较发现，低beta风格长期不仅风险低，收益在多数时间段内比高beta风格还要高。 那么，建立适当的beta投资评价机制，长期按照低beta方式投资，为提升长期收益，降低系统风险创造了可能。 控制市场系统风险的价值成长指数轮动策略综合对beta风格和价值风格两个维度的分析，我们发现，以沪深300为例，低策略和价值-成长轮动策略的相关性为-13%。相关性低，且有一定的互补性，非常适合搭配使用，以构建更为稳健，性价比更高的风格策略。 以中证800为例，基于50%权重的“低beta策略”和50%权重的“价值-成长轮动策略”，自2010年以来，市场中性策略年化收益9.1%，最大回撤-9.1%。
正文
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