基于研发投入资本化的淘金策略国泰君安_20180327

由small_q创建，最终由small_q更新于2023-06-13 06:53 被浏览 21 用户

摘要

根据信号传递理论，企业对研发支出资本化或费用化处理，实际上向市场传递了研发项目未来盈利能力的信号。资本化的研发支出应当可以带来未来经济利益，而费用化的研发支出则没有未来经济利益。

企业会计准则规定的资本化条件相对较为主观，使得上市公司在资本化和费用化上有很大的隐性选择空间，企业可能出于其他目的操纵研发支出的会计处理，从而传递虚假信号。

市场对研发投入资本化存在负面认知。统计结果表明，有研发投入资本化的公司在年报公布后的一个月内明显跑输所在行业。由于投资者在年报公布时无法判断研发投入未来的经济利益，即使传递真实信号的公司也有可能被错杀。

理论和实证分析表明，研发投入大、盈余管理动机小、现金流约束高和外部审计监督严的公司更有可能传递真实信号。

通过指标筛选所得股票在年报公布后一个月内依然存在被错杀的现象，但一个月后将迎来一波估值修复带来的上涨，该事件交易策略在过去四年里平均超行业收益率3.14%，绝对收益胜率71%。策略所选股票主要集中在医药、计算机和通讯等行业。