龙头股效应在一致预期数据上的应用 海通证券_20180312_
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摘要
本文从分析师覆盖度以及基本面相关性的角度对行业龙头股进行定义，发现龙头股和无分析师覆盖的股票之间存在信息传导现象。龙头股预期基本面的改变会对无覆盖股票的二级市场价格产生影响，市场存在显著的龙头股效应。基于此，我们构造了调整后的预期EPS变动因子，发现该因子对股票收益具有稳健的预测能力，可提升多因子模型的预测精度。
对于与行业内其他股票基本面相关性强的公司，分析师会分配更多的研究精力。对分析师覆盖度进行多元回归，结果显示基本面相关系数的回归系数显著为正。 也就是公司与行业内其他公司基本面的相关性越大，分析师对它的关注度就越高，报告篇数越多。
龙头股预期EPS的变动对股票次月收益率具有显著预测能力。本文所定义的龙头股是指分析师覆盖度高的股票中，与行业其他公司基本面相关性强的股票。在控制其他因素后，龙头股预期EPS的变动会对其股价产生显著影响。预期EPS变化每上升1个标准差，股票次月收益率平均上升0.44%。
市场存在显著的龙头股效应。龙头股预期基本面的变化，会影响无分析师覆盖以及分析师覆盖低的股票收益。龙头股预期EPS变化每上升1个标准差，无分析师覆盖股票的次月收益率平均上升0.27%。投资者会参考龙头股的信息对其他股票定价。
调整后的预期EPS变动具有稳健的选股效果。对于无覆盖、以及预期EPS不变的股票，我们用龙头股的预期EPS变化进行替代，由此构建调整后的预期EPS变化因子。该因子具有稳定的选股效果，月胜率76%，多空收益差检验t值为5.54，统计显著。
引入调整后的预期EPS变动因子，可提高多因子模型的预测精度。引入新因子后，多因子模型的IC上升，波动率下降。风险提示：历史规律变化风险，统计模型失效风险。
正文
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