业绩超预期股票收益特征分析 海通证券_20180301_
由small_q创建，最终由small_q 被浏览 20 用户
摘要
业绩超预期事件。本文选取业绩预告、业绩快报和定期报告的内容作为实际业绩，取公告前一天的分析师一致预期净利润作为预期值，分析公司公告业绩超过分析师一致预期的股票池。其中，对于非年报的一致预期数据，我们假设尚未发生季度的净利润按照同等速度增长，以此获取预测值。
超预期事件主要集中在定期报告披露期，但在集体披露期事件超额收益参差不齐。5、11月份超预期股票最少，其次为6、9、12月份。超额收益与样本量大致呈现反向关系：样本多的月份超额收益不明显，而样本少的月份超额收益显著。 换言之，集中披露期业绩超预期股票收益参差不齐，若要提高事件收益，须在样本量多的时段根据其特征进一步精筛股票。
业绩超预期股票当年重复发生几率大。在发生过超预期的样本中，有4成多的公司业绩在同一年会再次超预期，占比42.55%；有16%的公司会发生3次以上的超预期。从收益表现来看，当年首次发生业绩超预期的股票影响最大；随着重复次数增加，股票二级市场超额收益逐渐减小。
一季报超预期股票绝对收益最差，但超额收益最稳健。不同季报发生超预期的股票数目差异较小：年报超预期股票最多，中报次之，一季报最少；但一季报样本数也仅比年报少20%。从绝对收益来看，一季报超预期股票吸引力明显不如其他季度；但从超额收益来看，一季报最高。这主要是由于绝大部分一季度相关报告均在4月份披露，因此超预期股票的持有期间为4-5月份；而过去几年市场在4、5月份的表现相对较差。受市场大环境拖累，一季报超预期股票的绝对收益表现相对较差。
追随前期已有资金布局的业绩超预期股票，有利于增厚收益。根据公告发布前股票是否存在超额收益，来界定前期是否已有资金布局。整体而言，在公告发布前，超预期股票已存在超额收益。且前期超额收益越明显，后期可参与幅度越大。对于超预期这种业绩利好事件，建议投资者追随前期已有资金关注的股票。低换手股票二级市场反应更为迅速。短期内低换手股票收益显著高于高换手股票；随着时间拉长，两类股票的收益差距逐渐缩小。低换手的股票在超预期事件触发后，二级市场的反应更为迅速；但从长期来看，事件收益与换手率并无显著相关性。
预期基本面向好的公司收益可持续性更高。预期基本面好的股票超额收益更为明显；且持有期越长，预期因子影响越大。若投资者持股期间较长，可利用一致预期数据增厚收益。
控制其他因素后，业绩超预期股票存在显著的正向截面溢价；构建业绩超预期策略，2010年以来年化收益36%，超额收益32%。
风险提示：市场系统性风险，历史规律变化风险。
正文
/wiki/static/upload/8f/8f609d79-34aa-4e53-bb1b-1d615701b889.pdf
\