市场下跌后的可能方向判断 华泰证券_20180211_
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摘要
A股超预期下跌，出现反弹概率较高本周A股受美股影响出现大幅下跌超出了我们的预期。着眼未来，我们认为美股是风险触发的核心。周期模型给出的判断是美股当前已经进入顶部区域，难以确定美股会快速向下还是企稳震荡几个月做出头部后再向下，前者将是投资者需要注意的重要风险。从周期状态与主导板块上做类比，A股当前行情类似2004年的五朵金花行情。我们判断如果美股能够企稳转为震荡缓跌，利用未来几个月的时间做出头部，那么A股有望在这段时间内迎来反弹。 美股高位震荡引发风险，重点关注美股顶部形态前期观点中我们认为美股风险超过收益。但由于从历史上来看，美股往往呈现出“尖底圆顶”的形态特征，往往会花费几个月的时间来做出头部形态后下行。美股最近两周的急剧下跌确实超出预期。我们判断美股未来有两种可能：第一种可能是美股在当前位置持续弱势，且无力形成有效反弹，则美股可能无法止跌；第二种可能是美股能够在当前位置逐渐企稳，下跌趋势缓解，未来几个月逐渐做出头部形态。 美股2000年与2007年的下跌，都在顶部区域震荡6个月左右从历史上来看，美股在顶部区域震荡时间比较长，以2000年互联网泡沫破裂与2007年次贷危机爆发造成的下跌来看，每次市场在顶部都会震荡6个月左右。2000年3月24日标普500达到收盘最高1527.46点，之后迅速下跌后震荡上升，于2000年9月1日再次逼近高点，此后才正式开始下跌趋势，到11月左右正式脱离震荡区域。2007年的顶部区域，标普500在7月19日到达比较高的位置，收盘报1553.08点，此后20个交易日下跌了9.43%，之后开始反弹，于10月19日到达最高点1565.15点。之后开始趋势性下跌，于2008年1月份才正式脱离震荡区域。 若美股下跌趋势缓解，A股走势可能类似2004年如果美股在几个月基本企稳，则A股当前大概率依然处于上升期中的调整阶段，最近两周的回调就是在调整阶段的后期出现了强势股补跌，同时美股下跌带动A股出现了超跌。由于本轮周期中强势股为价值型股票，类似年的五朵金花行情。A股在2002年到2005年有四波明显的上涨下跌，且每次上涨下跌差不多在10个月左右。第二次上涨后的回调期比较长，第三次上涨期的上涨幅度较大。以此对应的话，A股从16年2月底到现在可能仅仅度过了两个与之类似的10个月左右的上涨下跌阶段，当前大概率处于第二次回调中，未来可能出现的是类似2004年的第三波上涨。 A股未来有望延续低估值主导的价值投资风格上证综指100个月中周期代表了全市场的估值水平，过去两个主要上升段年，12~15年，都是市场整体估值不断抬升的阶段。目前，中周期从15年中见顶回落，一直处于下行趋势，其走势和16年后的风格分化相互呼应，也即蓝筹类低估值股票不断上涨，而成长类高估值股票一路下跌，整个市场的估值中枢是在向下的。风格的背后核心是经济增长，我们判断未来一年都将延续价值投资风格。类似PB-ROE的选股策略将长期有效。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；市场出现超预期波动；海外其他市场出现大幅波动并向A股传导。
正文
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