风格的重新定义 天风证券_20180205
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摘要
风格的定义是风格轮动的基础
在风格轮动策略的研究中，最基础最根本的就是风格的定义，需要明确轮动所用的标的。明确风格的构建与收益无关，只与风格刻画的准确性相关。
将风格定义方式区分为依赖于当前状态与依赖于未来状态
规模、价值、反转、动量风格投资依赖于股票当前所处状态，因此使用因子当前数值来代表风格指标。成长、盈利、红利、防御风格投资依赖于股票未来可能所处状态，因此使用预期因子未来值来代表风格指标。
目标下期风格的因子加权方法对未来风格的刻画效果更佳
相较于以收益为目标导向的风格定义方法，目标下期风格因子的方式，得到的风格因子值与未来风格的划分相关性更高，更加准确地捕捉到风格。
小盘VS大盘、短期反转VS动量、低估值VS高估值、高盈利VS低盈利、成长VS价值几类的风格择时价值的更高，择时的研究价值也相对更大
无论是不同的风格之间，亦或是同一风格的不同时间点，风格的表现差异性均较大。从中长期风格月度收益波动率来看，小盘VS大盘、短期反转VS动量、低估值VS高估值、高盈利VS低盈利、成长VS价值几类的风格择时价值的更高，择时的研究价值也相对更大。 在后续的研究中，我们将以这些风格指标为标的，进行各风格指标影响因素分析，构建不同层面的风格轮动模型。
正文
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