市场环境与因子组合表现海通证券_20180117_

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摘要

因子组合长期表现。各因子组合长期收益都显著大于零。其中，市值组合、低换手组合具有最高的月均收益；从风险调整后收益的角度看，低波动组合、增长组合能够提供超过2的信息比率。

市场周期。对中证全指进行波段划分，划定对应的上涨与下跌周期。在上涨周期中，市值组合具有最高的月均收益，市值组合、低换手组合、增长组合具有较高的信息比率；而在下跌周期中，低换手组合、低波动组合、增长组合的风险调整后收益最高。

经济状态。以官方制造业PMI指数为参考，划分扩张与收缩两种经济状态。在经济扩张状态下，增长组合是最好的选择；而在经济收缩状态下，市值组合、反转组合、低波动组合的信息比率最高。

利率变化。以10年期国开债到期收益率的走势划分利率变化趋势。在利率上行阶段，增长组合的信息比率超过3；在利率下行阶段，投资者可以关注市值组合、低波动组合。

市场波动。以中证全指月度的已实现波动率将市场划分为高、低波动两种状态。高波动的市场环境下，低换手、低波动组合兼具高收益与高信息比率；而在低波动的市场环境下，增长组合可以成为投资者的首选。

风险提示：因子历史表现在未来失效。