顺势而为，行业趋势配置模型研究-中信证券-20200409
由qxiao创建，最终由qxiao 被浏览 65 用户
摘要
以中信证券一级行业指数为底层标的，报告探讨了趋势策略在行业配置中的应用。通过按截面动量分组构建组合，报告验证了行业趋势配置策略的有效性。
针对截面动量组合的不足，报告分别探讨了动量指标、标的筛选、权重分配和再平衡机制等方向的改进效果。最后报告结合截面动量、时序动量和止损机制构建了行业趋势配置综合模型
以中信证券一级行业指数为底层标的，探讨趋势策略在行业配置中的应用。
在前期报告《资产配置专题系列之九——大类资产趋势配置模型研究》（2020-1-2）中，我们将趋势配置模型总结为五大核心步骤：选择底层资产、计算动量指标、筛选投资标的、分配标的权重和组合跟踪管理。本报告是探讨模型在行业配置中的应用。
各一级行业指数长期收益为正，存在行业轮动效应，指数间相关性程度较高。2005年至今，各行业指数间年化收益差异较大，但都为正，最高的食品饮料行业约为22%；年度收益上，存在着明显的轮动效应，没有一直持续领涨的行业。各行业指数年化波动均在30%~40%之间；行业间相关性总体处于较高水平，即使相关度偏低的TMT、金融等板块之间，相关系数也普遍大于0.4
各一级行业指数存在显著的动量效应。各行业指数价格序列的自相关检验表明，在95%置信度下，各行业指数在半年或以上的时间周期上存在显著自相关性。观察期年化收益与持有期年化收益的相关性分析也印证了这一结论。
按截面动量分组构建组合，验证了行业趋势配置的有效性
- 以绝对收益衡量动量水平，观察期一个月，根据动量对29个一级行业排名并分组，第1、2、4、5包含6个行业，第3组包含5个行业。各分组内按等权进行组合，持有期为一个月。
- 动量TOP6行业组合年化收益远程其他四个分组，达到18.17%，比全部行业等权组合高近6%；但仍存在回撤较大、波动较高等问题
叠加截面动量和时序动量筛选标的行业，以及引入止损机制，对截面动量组合的改善最为明显。我们分别探讨了动量指标、标的筛选方式、权重分配方式和再平衡机制对截面动量TOP6组合的影响。
模拟测算结果表明有两个方向改善最为明显：
- 结合截面动量和时序动量的筛选方式，明确了组合的投资目标是投资向上趋势相对较强的行业；
- 引入止损机制减少了标的行业月内趋势大幅反转对组合净值的影响。
/wiki/static/upload/d2/d2c03ec7-3500-4e1a-b361-6049f87f9ecc.pdf
\