行业景气度量化前瞻系列：家电篇 天风证券_20180724
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摘要
基于可比成分计算的景气度指标更合理家电行业指数表现与业绩走势存在正相关性，我们将营收增速和净利润增速业绩增速作为行业景气度的代理变量。2005年至今，家电行业覆盖的股票数增长了近两倍。由于各期股票池的差异，基于历史成分计算的增速波动较大，容易高估或低估行业表现，而基于可比成分计算的增速较为平滑且逻辑性强，我们将其作为行业景气度指标进行研究。
家电行业需求分解以白电为主导的家电行业已处于发展的成熟阶段，在稳定竞争格局下，对上游具有较强的议价能力，需求是行业景气判断的核心。家电行业总需求来自内销和出口。内销部分可分为城乡的新置和更新需求，核心的影响因素是保有量、地产景气度、人均可支配收入、消费升级等，而出口主要受国际宏观经济环境和人民币汇率等因素影响。
二级子行业基本面差异分析我们从原材料成本、整机制造企业主营家电品种以及下游需求分析了白电、黑电和小家电三个核心二级行业的差异，并基于此筛选了基本面逻辑更强的驱动力备选因子。
固定样本期长度法滚动预测正确率更高我们通过固定样本期长度（6年）或起点（2005年2季度）的方法滚动测试，得到2011年2季度-2018年1季度共28期景气度指标的预测值。从预测方向正确率来看，平均可达75%左右，模型表现较好，且固定长度法相对更优。
多季度样本外推检验及前瞻业绩增速滞后于指数收益的期数可能大于1，我们对景气指标进行1-4个季度的预测。结论显示，随着外推期数的增加，景气度方向预测正确率相对下降；固定长度的预测正确率一般高于固定起点的预测；营收增速相对净利润增速的预测正确率更高。模型显示2018年二三季度将大概率出现景气上行。而受上半年商品房销售市场的持续下行，2018年4季度及年1季度家电行业承压较大，景气度可能出现下行趋势。
正文
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