宏观对冲研究之五：宏观预期数据的选择与应用 海通证券_20180419_
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摘要
本文作为宏观对冲系列研究的第五篇，主要探讨了宏观预期数据的选择与应用。
宏观预期数据选择。宏观经济预期数据来源包括 Wind 和 Bloomberg。数据种类上看，Bloomberg 保留了预期数目、中值、均值、最大值、最小值，以及实际数据披露的日期、时间和修正值等重要要素，且预测精确度更高，更适用于宏观事件驱动策略回测。
宏观预期误差事件。若实际公布的数据和预期值存在误差，可能对各类资产造成影响。从两个维度分析宏观预期误差对股票、债券、商品三大类资产的影响：1.使用T日公布的宏观数据实际值与预期值之差对未来 N日各资产的收益率做回归预测，考察回归系数 t 值。2. 比较实际值、预期值、前值三者的大小关系，并划分成六类事件，考察事件发生后 N 日和 N 分钟内各类资产的收益率、胜率和信息比率，并结合事件发生次数筛选出值得关注的正向和负向事件。
宏观预期误差对股票市场的影响。经济增长类指标中，GDP 同比、工业增加值同比、固定资产投资增速累计同比的预期误差对上证 50、沪深 300、中证 500具有显著的正向预测效果，而对创业板指具有负向预测效果；中采 PMI 的预期误差对所有指数均有正向预测效果。通货膨胀类指标中，PPI 同比的预期误差具有负向预测效果。CPI、PPI、进出口同比和中采 PMI 等指标的有效事件较多。例如，中证 500 指数在中采 PMI：实际值 > 预期 > 前值这一事件发生后 10 天的平均收益为 2.72%，胜率为 87%。
宏观预期误差对债券市场的影响。大多数指标对债券资产具有负向预测效果，其中 GDP 同比、工业增加值同比、CPI 同比、M2 同比、中采 PMI 和外汇储备最为显著。债券的有效事件均为日频，且负向多于正向。例如，中债国债总净价指数在中采 PMI：实际值 > 预期 > 前值这一事件发生后 5 天的平均收益为，胜率为 20%。
宏观预期误差对商品市场的影响。经济增长类指标中，GDP 同比、工业增加值同比、固定资产投资增速累计同比、中采 PMI、财新 PMI 的预期误差具有正向预测效果。国际贸易类指标中，出口同比和贸易差额具有负向预测效果。有效事件方面，Wind 煤焦钢矿指数在固定资产投资增速累计同比：预期 > 前值 > 实际值这一事件发生后 20 天的平均收益为-5.80%，胜率为 0%。 风险提示。市场系统性风险、模型失效风险、统计规律失效风险。
正文
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