因子大讲坛-海通证券-20160719
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摘要
技术类因子对比财务类因子，能起到有效选股作用的数量占绝对优势。
使用量价行情数据按月构建出的因子中，有10种因子的平均年化多空组合收益率超过8%，收益最高的两种因子（Size、Idiosyncratic Risk）分别达到23.90%与21.93%，有10种因子月收益显著异于0。这些因子与下月收益的秩相关系同向数显著的概率几乎都在50%以上，连续两月相关性维持有效的概率也在50%以上，说明因子的选股能力和持续性都较强。使用财务数据按季度构建出的因子中，仅2个因子有效，总体表现不如行情数据构建的因子。
本期大盘上涨的情况下，因子构建的多空组合在下月的表现普遍优于总体情况；在本期大盘下跌的情况下，表现相反。上涨市更容易体现ALPHA和选股能力。
绝大多数因子在上期市场上涨情况下的表现，要优于上期下跌的情况。我们选取的时间段，上证指数从1366.58点上涨至3539.18点，这表示因子对未来收益的预测能力会略有高估，但是全样本情况下因子对于未来超额收益的预测能力依然存在且显著。有部分因子在上月大盘上涨与下跌的情况下表现相反，这是该类因子在总体情况下表现不佳的原因之一。
在剔除市值因子的影响后，因子构建的多空组合的表现虽然略有降低，但是仍然具有对未来超额收益的预测能力。在剔除了市值因子的影响之后，使用行情数据的17种因子中有4种因子的年化多空收益率依然能够超过10%，收益最高的两种因子(Idiosyncratic Risk、Short-Term Reversal)分别达到17.67%与17.52%，表现总体上比剔除市值因子影响前略有不如，但是市值中性处理后因子稳定性有所提升。大部分因子选股能力保留，少部分因子的预测能力不复存在。财务因子情况类似。
剔除反转因子的影响后，因子构建的多空组合的表现略有降低，但仍具有对未来超额收益的预测能力。剔除了反转因子的影响之后，月度技术类17种因子中有4种因子的平均年化多空组合收益率超过10%，收益最高的两种因子（Idiosyncratic Risk、Volume Variance）分别达到16.41%与15.69%，因子的收益贡献能力降低，但是稳定性有所提升。
风险提示：市场系统性风险、资产的流动性风险、政策变动风险会对策略的最终表现产生较大影响。
正文
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