股债混合配置与衍生品对冲-海通证券-20200526
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摘要
近年来，市场对于绝对收益策略和产品的需求逐渐上升，我们推出了《通往绝对收益之路》系列研究，旨在对绝对收益策略进行系统性的梳理与介绍。作为系列报告的第一篇，本文介绍了构建绝对收益策略的两种思路——股债混合配臵与衍生品对冲
绝对收益策略分类
“绝对收益”本身并不是某个特定的策略，而是一项结果导向的投资活动。绝对收益策略种类繁多，根据Eurekahedge的分类，海外市场的绝对收益策略包括股票多空、相对价值、CTA、套利策略、固定收益、全球宏观、事件驱动、困境证券、复合策略等九大类。我们将国内的绝对收益策略归纳为固定收益策略、股债混合配臵策略、衍生品对冲策略等三大类。
股债混合配臵策略
股债混合配臵策略包括股债20/80再平衡策略、目标波动率策略、风险平价及风险预算策略等。可以在基准组合中加入择时观点、指数增强策略和另类资产来增强收益。加入股债指数增强策略、黄金、并融入择时观点的风险预算策略年化收益率为8.78%，夏普比率和calmar比率分别为2.94和1.83。
衍生品对冲策略
衍生品对冲策略包括以Alpha对冲策略为代表的市场中性策略、以CTA为代表的方向性策略和期权策略等。我们构建的商品CTA多因子策略年化收益率为13.51%，夏普比率和calmar比率分别为2.57和2.54；股指期货隔夜策略年化收益率为14.28%，夏普比率和calmar比率分别为2.21和3.87。我们使用上证50ETF期权构建了OBPI策略，低、中、高风险组合的年化收益率分别为6.23%、10.45%和15.70%，夏普比率分别1.96、1.31和1.01。
基于股债混合和衍生品的复合策略
不同绝对收益策略之间相关性较低，使用多种绝对收益子策略构建复合策略，2011年以来的年化收益率为9.49%，夏普比率和calmar比率高达3.68和2.94。
风险提示，模型误设风险、因子失效风险、流动性风险。
正文
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