量化事件月报（7）：哪些因素影响限售股解禁期表现？ 中金公司_201812
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报告要点
不同类型限售股解禁前后表现差异明显临近解禁日，公司股价可能出现波动，主要体现在市场供需和预期两个层面：一方面，限售股持有人在解禁后可能会在二级市场减持，对股价形成抛压；另一方面，市场其他参与者会基于此信息提前反应，从而影响股价，具体分析如下：
1.首发原股东限售股在解禁日前10个交易日跑输基准，在解禁日后60个交易日持续反弹。相比于首发原股东，参与定向增发的投资者在解禁日后有更强减持动机，因此定增股解禁负超额收益更显著。
2.定向增发限售股在解禁日前后60个交易日均跑输基准，在解禁日前5个交易日负超额收益尤为明显。 股权分置限售股解禁的事件效应持续性较短，仅在公告日前10个交易日跑输基准，在公告日后10个交易日小幅跑赢基准，其他时间段影响不大。
3.首发机构配售、公开增发限售样本数量较少，我们不做具体分析。
寻找影响限售股解禁期表现的重要因素
解禁股本占总股本比例:
解禁日前，定向增发限售解禁股本占总股本比例越高的个股负超额收益越显著；解禁日后，解禁比例最高的组合大幅跑输其他组合。
基金股东解禁比例:
有基金参与的一组在解禁前就已经开始跑输无基金参与的一组，在解禁后这一现象更为明显，该组股价在解禁前前五个交易日下跌幅度较大。
盈亏比:
解禁日前，盈亏比例与股价表现呈现显著负相关，即盈利越高的个股在解禁日前表现越差，而亏损个股组合反而有所上涨。解禁日后，各组股价表现并没有显著差异。
基于负面事件的增强策略
A股常见的负面事件包括限售股解禁、业绩预减、高管减持等，投资者可以利用负面清单对股票池进行筛选，从而对现有的选股策略实现增强。
在此前的专题报告《深挖业绩预告信息，捕捉真成长股机会》中，我们综合考虑业绩预告信息、历史财务信息和分析师预期信息等挖掘业绩超预期成长股，组合历史表现优异。原始策略的选股池为全市场所有股票，我们进一步剔除了调仓期内有负面事件的股票，以期实现策略增强。从回测表现看，增强策略的绝对收益、超额收益较原始策略都有所提高。
正文
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