降准后市场表现统计与对因子收益率影响-专题报告
由crisvalentine创建，最终由crisvalentine 被浏览 16 用户
降准后市场表现统计与对因子收益率影响
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
摘要
我们系统性地从事件研究角度出发来分析降准，其中包括了降准对指数、行业、风格、债券等影响，更分析了降准前后对量化因子收益率的影响。
指数角度：降准之后创业板指表现最为突出，其次为中证1000、沪深300与上证综指。降准后40个交易日内创业板收益率近10%，40个交易日后各大指数收益回落。说明降准对创业板与中证1000指数有较强的影响作用，也就是说利于中小板或者成长能力强的宽基指数。
行业角度：在T+40日处，全部行业收益率为正，计算机、电子、通信、消费者服务、基础化工、轻工制造、综合、传媒等行业表现较好，市场明显偏向于小盘成长的行业赛道。
风格角度：降准之后小盘成长风格表现最为突出，其次为小盘价值、中盘成长、大盘价值、中盘价值、大盘成长。降准后40个交易日内小盘价值指数收益率近9%，40个交易日后指数收益回落。
债券角度：降准后，中债十年期国债到期收益率低走。
因子收益率角度：从风格因子的结果可以看出降准事件之后60个交易日，市值因子、流动性因子、盈利因子、成长因子、贝塔因子的表现较突出，进而可知降准事件短期来看更有利于小盘股中流动性较低、盈利能力、成长能力较高的个股。
综合观点：降准对创业板、中证1000等高成长能力的中小板块有明显利好；行业上计算机、电子、通信、消费者服务等获益较大；因子角度，降准后对流动性较低、盈利能力、成长能力较高的个股有利好作用。
降准事件概述
降准是央行货币政策之一。央行降低法定存款准备金率，影响银行可贷资金数量从而增大信贷规模，提高货币供应量，释放流动性，刺激经济增长。
为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
上图可以看出2010年以来，央行共对大型存款类金融机构准备金率进行28次调整，在2011年6月14日之前的12次调整均为提升准备金率，而2011年6月之后的16次调整则均为降低准备金率。
降准对市场有哪些影响？对量化投资中因子收益率有哪些影响？是本篇研报解决的主要问题。
降准对市场影响分析
降准对指数的影响
事件研究需要先对齐事件日，在2021年11月25日发布的《事件研究系列之独立董事离任分析 》报告中，我们给出了事件日对齐的相关标准，本报告中所有分析均按照此标准对齐数据，图像中的曲线为净值曲线除以T0时刻净值得到的结果。
分析中我们使用上证指数、沪深300、创业板、中证1000为例：
上图可以明显看出，降准之后创业板指表现最为突出，其次为中证1000、沪深300与上证综指。降准后40个交易日内创业板收益率近10%，40个交易日后各大指数收益回落。说明降准对创业板与中证1000指数有较强的影响作用，也就是说利于中小板或者成长能力强的宽基指数。
降准对行业的影响
我们采用中信一级行业指数来分析降准对行业的影响：
上图我们可以明显看到，在T+40日处，全部行业收益率为正，计算机、电子、通信、消费者服务、基础化工、轻工制造、综合、传媒等行业表现较好，市场明显偏向于小盘成长的行业赛道。
降准对风格的影响
我们采用国证风格指数来分析降准对风格的影响，分别为：大盘价值（399372）、大盘成长（399373）、中盘成长（399374）、中盘价值（399375）、小盘成长（399376）、小盘价值（399377）。
上图可以明显看出，降准之后小盘成长风格表现最为突出，其次为小盘价值、中盘成长、大盘价值、中盘价值、大盘成长。降准后40个交易日内小盘价值指数收益率近9%，40个交易日后指数收益回落。
说明降准后利好小盘成长风格，这与前面利好创业板、中证1000结果一致。
降准对债券的影响
我们采用10年中债国债到期收益率这个指标来考察降准对债券的影响：
从图上可知，降准后，中债10年期国债到期收益率低走。
降准对因子收益影响分析
降准对因子收益率有明显影响，我们利用Barra风格因子作为参考：
降准前后对风格因子的影响如下图：
上图可以明显看出，事件日之后贝塔因子表现最突出，60个交易日的累计收益率达4%；其次为盈利因子、成长因子、残差波动率因子，60个交易日的累计收益率接近1%；另外可以发现市值因子、流动性因子的表现稳定为负（-2%、-3%），可以说明降准事件短期来看更有利于小盘股及低流动性的个股。另外，动量因子、估值因子、财务杠杆因子的表现比较一般，降准日之后的60个交易日收益率变化不明显。
从风格因子的结果可以看出降准事件之后60个交易日，市值因子、流动性因子、盈利因子、成长因子、贝塔因子的表现较突出，进而可知降准事件短期来看更有利于小盘股中流动性较低、盈利能力、成长能力较高的个股。
总结与最新市场观点
我们系统性地从事件研究角度出发来分析降准，其中包括了降准对指数、行业、风格、债券等影响，更分析了降准前后对量化因子收益率的影响。
指数角度：降准之后创业板指表现最为突出，其次为中证1000、沪深300与上证综指。降准后40个交易日内创业板收益率近10%，40个交易日后各大指数收益回落。说明降准对创业板与中证1000指数有较强的影响作用，也就是说利于中小板或者成长能力强的宽基指数。
行业角度：在T+40日处，全部行业收益率为正，计算机、电子、通信、消费者服务、基础化工、轻工制造、综合、传媒等行业表现较好，市场明显偏向于小盘成长的行业赛道。
风格角度：降准之后小盘成长风格表现最为突出，其次为小盘价值、中盘成长、大盘价值、中盘价值、大盘成长。降准后40个交易日内小盘价值指数收益率近9%，40个交易日后指数收益回落。
债券角度：降准后，中债19年期国债到期收益率低走。
因子收益率角度：从风格因子的结果可以看出降准事件之后60个交易日，市值因子、流动性因子、盈利因子、成长因子、贝塔因子的表现较突出，进而可知降准事件短期来看更有利于小盘股中流动性较低、盈利能力、成长能力较高的个股。
总结：降准对创业板、中证1000等高成长能力的中小板块有明显利好；行业上计算机、电子、通信、消费者服务等获益较大；因子角度，降准后对流动性较低、盈利能力、成长能力较高的个股有利好作用。
根据我们择时模型，我们得到的最新模型信号如下：
总结
短期：价量共振模型大部分宽基看多，低波之刃模型看多，300智能算法模型看震荡。
中期：推波助澜模型看多。
长期：暂无指数看多。
综合：综合兵器V3模型看多。
综合以上观点，我们认为，从短期与中期角度，模型目前给出的市场信号以看多为主，但长期模型暂无看多信号，后市或震荡中逐渐上行。