海外文献推荐 第 60 期 天风证券 20181024
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摘要
学术研究毁了因子的预测效果吗？
本文研究了金融、会计和经济学期刊中的97个因子，用每个因子分组多空收益率来比较不同时期（样本内，样本外，出版后）因子的预测效果。实证结果显示出版后的因子收益预测性出现显著的衰减。而且样本内因子组合收益越高，其出版后的下跌幅度就越大，而套利成本较高的因子，其出版后的预期收益更高，因为套利者追求除去成本后回报率最高的交易策略。 此外，换手率、美元交易量，尤其是卖空股份在预测投资组合发行后显著增加。这一结果也与学术研究将交易注意力吸引到因子上的观点一致。最后，在一个因子在学术出版物中出现之前，它的收益与其他尚未发表的因子的收益是相关的，但是它的收益与已经发表的因子的收益是不相关的。 这一发现与行为金融中的联动效应相一致。发表后，预测因子与待发表预测因子的相关性接近于零，与已发表预测因子显著正相关。
正文
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