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多空股票策略:综合指南

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多空股票策略涉及在各种股票中持有多头和空头头寸,鉴于其本身较低的风险状况,对冲基金通常采用这种策略来提高风险调整后的回报。

在本指南中,我们将深入研究此策略的机制,探索其实现并使用 Python 回溯测试结果。我们将介绍基本知识,例如历史背景、驱动其回报的来源,以及高级主题,例如它与仅做多和市场中性策略等其他投资方法的比较。

此外,我们将解决围绕该策略的常见误区,并提供有效构建和实施该策略的分步指导。从了解排名方案和资本配置到管理风险和交易成本,这份综合指南提供了对多空股票投资细微差别的见解,强调了其优缺点。

什么是多空股票策略?

多空股票策略包括买入预期会上涨的股票(多头头寸)和卖出预期会下跌的股票(空头头寸)。它的目标是从市场上涨和低迷中获利,同时最大限度地减少整体市场风险。

多空股票策略示例

多空股票策略的一个例子是同时买入被低估的公司的股票(做多)同时卖出被高估的公司的股票(做空)。

例如,假设投资者根据基本面分析认为 A 公司被低估,B 公司被高估。他们会购买 A 公司的股票,预期其股价会上涨(多头头寸),并卖出 B 公司的股票,预期其股价会下跌(空头头寸)。

通过保持多头和空头头寸的平衡投资组合,无论大盘是上涨还是下跌,这种策略都允许交易者潜在地产生回报。

让我们看看一些可以包含在多空股票策略中的被低估股票和高估股票的真实例子。

在 2024 年 1 月至 3 月,以下是被高估和被低估的股票名单。

前 5 名最被高估的股票

公司名称 股票 经济护城河 价格/公允价值比率
翼挡 翅膀 2.72
摄氏度 CELH 餐厅 没有 1.85
西南航空 亲爱的 没有 1.82
瑞致达 VST 没有 1.78
Dell Technologies 山谷 没有 1.77

资料来源:晨星

前 5 名最被低估的股票

公司名称 股票 经济护城河 价格/公允价值比率
翼挡 翅膀 2.72
摄氏度 CELH 餐厅 没有 1.85
西南航空 亲爱的 没有 1.82
瑞致达 VST 没有 1.78
Dell Technologies 山谷 没有 0.82

资料来源:晨星

现在,让我们看看多头股票策略是如何出现的。

多空股票策略的历史 多空股票策略的历史可以追溯到 20 世纪对冲基金的兴起,因为这种策略最常部署在对冲基金中。让我们在下面看看这种策略是如何随着提到的里程碑逐渐形成的。

20 世纪 - 对冲基金 的兴起 多空股票策略的历史可以追溯到 20 世纪初,当时投资者开始采用技术来降低市场风险,同时利用个股波动。然而,随着对冲基金和机构投资者的兴起,该策略在 20 世纪下半叶变得更加突出。

1950 年代和 1960 年代 - 价值投资开始 在 1950 年代和 1960 年代,本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 和沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 等投资者普及了价值投资,这是长空股票策略的基本原则。他们主张买入被低估的股票,卖空被高估的股票,以从市场定价的差异中获利。

1970 年代和 1980 年代 - 多空股票策略 的出现在 1970 年代和 1980 年代,金融理论和计算技术的进步促进了更复杂的定量模型的实施,用于选股和投资组合管理。这一时期出现了量化驱动的多空股票策略,利用统计分析和数学算法来识别盈利机会。

20 世纪末和 21 世纪 初在 20 世纪末和 21 世纪初,监管变化、竞争加剧和金融工具的激增进一步塑造了多空股票投资的格局。今天,该策略随着数据分析、机器学习和人工智能的发展而不断发展,使投资者能够改进他们的方法并适应不断变化的市场条件。⁽²⁾

接下来,您将看到策略回报的来源。

策略回报来源 多空股票策略产生的回报主要来自以下来源:

选股: 利润来自正确识别多头头寸被低估的股票和空头头寸被高估的股票。对公司基本面、财务指标和市场情绪的熟练分析有助于有效的选股。 市场时机: 成功把握市场时机可以通过在市场上涨期间建立多头头寸和在低迷时期建立空头头寸来提高回报。然而,市场时机需要对经济指标、技术分析和宏观经济趋势进行敏锐的观察。 因素暴露: 多空股票策略通常包含对特定因素的敞口,例如价值、增长、动量或质量。利用这些因素相对于大盘的表现可以推动回报。 现在您已经了解了多空股票策略的基础知识,让我们继续了解多空股票基金的类型。

多空股票基金的类型

多空股票基金有多种类型,每一种都有独特的特点和投资策略,适合特定的市场条件和投资者偏好。一些常见和流行的类型是: ⁽²⁾

  • 特定行业基金: 特定行业的多空股票基金专注于特定行业或部门,例如技术、医疗保健或金融。这些基金利用深厚的行业专业知识来识别所选行业内的多头和空头头寸机会。
  • 市场中性基金: 这些基金旨在通过平等加权多头和空头头寸来实现零净市场敞口。市场中性策略侧重于利用多头和空头头寸之间的相对错误定价,而不是定向市场走势。
  • 地域基金: 有专注于特定地区或国家的地理多空股票基金,例如美国、欧洲、亚洲或新兴市场。这些基金在特定地理区域内采用多空投资策略,使投资者能够利用当地市场机会,同时通过空头头寸降低整体市场风险。

展望未来,我们将看到多空股票策略和仅做多投资之间的区别。

多空股票策略与仅做多投资

方面 多空股票策略 只做多投资
投资策略 持有股票多头和空头头寸,旨在从股票涨跌中获利。 仅投资于多头头寸,预期股价会随着时间的推移而上涨。
风险管理 通过平衡多头和空头头寸,寻求最大限度地减少市场敞口,降低整体投资组合风险。 由于完全受市场波动影响,因此通常具有较高的市场风险。
盈利潜力 由于能够从股价上涨和下跌中获利,因此可能获得更高的回报。 回报完全取决于多头头寸的表现,限制了盈利潜力。
多样化 通过在多头和空头头寸之间分散风险来提供更大的多元化。 有限的多元化,因为它只专注于多头头寸。
市场敏感度 由于能够在看涨和看跌市场中产生利润,因此对整体市场走势不太敏感。 对市场波动高度敏感,因为它缺乏从下跌的股价中获利的能力。

多空股票策略和市场中性策略之间也存在相当大的差异,我们接下来将看到。


多空股票策略 vs 市场中性策略

方面 多空股票策略 市场中性策略
投资策略 主要目标是通过选择预期跑赢大盘(多头头寸)和跑输大盘(空头头寸)的个股来产生 alpha(超额回报)。 重点是从相关资产之间的相对价格变动中产生回报,同时最大限度地减少对更广泛市场波动的风险敞口。无论整体市场方向如何,它都旨在获得一致的回报。
风险取向 由于受市场波动影响,通常具有较高的风险。在市场低迷期间,它可能会经历重大回撤。 由于寻求维持中性市场敞口,因此通常具有较低的方向性风险。但是,它仍可能面临与所交易资产相关的特定风险。
性能 具有更高的回报潜力,但也伴随着更高的波动性和潜在的损失,尤其是在动荡的市场条件下。 通常旨在获得更一致(尽管较低)回报和更低的波动性。它侧重于通过相对价格变动而不是市场方向来产生 alpha。
商情 通常在趋势市场或个股价格大幅波动的高波动时期表现良好。 在更稳定的市场条件下或在资产之间相关性较低的时期表现良好,因为它依赖于相对价格变动。

还有一个在交易中广泛使用的术语,即价值投资,它还考虑了被高估和被低估的股票。让我们看看长期空头股票策略与价值投资有何不同。

多空股票策略 vs 价值投资

方面 多空股票策略 价值投资
投资方法 根据短期价格变动和市场低效率,积极交易股票多头和空头头寸。 持有基本面强劲的被低估股票的多头头寸,旨在从其长期潜在升值中获利。
持有期 通常持有中短期头寸,利用短期市场波动和错误定价机会。 通常保持长期头寸,让被低估的股票有时间实现其内在价值并带来回报。
风险管理 通过多头和空头头寸的组合来管理风险,寻求利用市场上涨和低迷,同时最大限度地降低整体投资组合风险。 专注于通过全面的基本面分析来降低风险,选择具有强大基本面和安全边际的股票。
盈利潜力 通过积极交易短期价格变动和市场低效率,提供更高的回报潜力,但也带来了更高的风险。 通常旨在实现长期适度、一致的回报,专注于资本保值和复合回报。
投资理念 强调利用市场低效率和短期价格变动来产生超额收益,通常利用量化模型和算法交易策略 倡导耐心、有纪律的投资方法,寻求以折扣价购买优质股票并长期持有。

展望未来,我们将看到多空股票策略的运作。

多空股票策略的运作

要了解此策略的工作原理,让我们看一个示例。对冲基金在 Apple 和 Google 各持有 1000 美元的多头头寸,在 Microsoft 和 IBM 各持有 1000 美元的空头头寸。

投资组合 (科技界别)

对于导致科技行业所有股票下跌的事件,对冲基金将从 Apple 和 Google 的多头头寸中获利,但将从 Microsoft 和 IBM 的空头头寸中获利。

因此,对投资组合的影响最小。同样,导致科技行业所有股票上涨的事件也将对投资组合产生最小影响。对冲基金采取这一立场是因为他们预计苹果和谷歌的股价会上涨,而 Microsoft 和 IBM 的股价会下跌。

如果基金经理的观点偏向于多头,那么他可以更多地重视投资组合的多头,例如 70% 的资本用于多头,30% 的资本用于空头。

然而,市场崩盘对投资组合的影响会更大。但是,这种多头头寸比例较高的结构将有助于投资组合价值在牛市中更快地升值,就像在 COVID-19 下跌后看到的那样。

您必须了解围绕多空股票策略的某些神话。


关于多空股票策略的神话

围绕多空股票策略存在一些神话,往往使投资者的看法蒙上阴影。让我们看看下面的这些神话。

  1. 一个常见的误解是,由于其卖空成分,这是一种冒险的策略。然而,如果执行得当,多空股票可以提供风险调整后的回报。
  2. 另一个神话是它需要复杂的数学模型。实际上,成功的实施更多地依赖于基本面分析和市场理解,而不是复杂的公式。
  3. 此外,一些人认为多空股票仅适用于对冲基金,但个人投资者也可以通过适当的风险管理从其原则中受益。

接下来将讨论构建多空股票策略的步骤。


构建多空股票策略的步骤

多空净值策略的构建步骤如下:

让我们详细了解每个步骤并创建我们自己的多空股票策略。

第 1 步 - 定义 Universe

确定我们将建仓的股票范围。可以根据美元交易量、市值、价格和影响成本来定义 Universe。在这里,我们将使用市值来识别我们的股票。

第 2 步 - 桶装浆料

从股票领域中,我们将根据科技、制药、汽车、金融服务和快速消费品等行业对股票进行桶类投资。在我们的示例中,我们将使用技术部门。

第 3 步 - 定义多头或空头证券的参数

这是工作流程中的关键步骤。在这里,我们将根据前一天的回报对桶中的股票进行排名。表现良好的股票将排名较高,而表现不佳的股票将排名较低。我们将使用均值回归原则来进行交易。我们将做多排名较低的股票,做空排名较高的股票。

注意:此处可以使用季度盈利增长、市盈率、P/BV、移动平均线和 RSI 等参数的组合,每个参数具有不同的权重,以创建盈利策略。

第 4 步 - 资本配置

为第 3 步中入围的每只股票分配等量的资本是一种流行的资本配置策略。等权重方法有助于避免集中在投资组合中的特定股票上。

现在让我们看看使用 Python 的多空股票策略中的计算部分。


在 Python 中构建多空股票策略的步骤

首先,让我们从导入所有必要的库开始。我们将使用 yfinance 库来导入我们的数据。对于这一策略,我们选择了 38 只在纽约证券交易所上市的大盘科技股。

第 1 步 - 导入库并获取历史数据

第 2 步 - 计算回报

第 3 步 - 生成信号

输出:

第 4 步 - 打印累积回报、夏普比率和最大回撤输出:

第 5 步 - 可视化

输出:

从上面的图表中可以看出,该策略产生了适度的正回报和相对较低的风险调整后表现,如夏普比率所示。此外,最大回撤适中,表明该策略的表现存在一定程度的波动。

请务必注意,回溯测试结果并不能保证未来的性能。所呈现的策略结果仅用于教育目的,不应被解释为投资建议。为了评估其有效性,有必要跨多个参数对策略进行全面评估。

现在,让我们看看排名方案在多空股票策略中的重要性和作用。


多空股票策略的排名方案

排名方案的选择是该策略最关键的组成部分。在我们的示例中,我们使用 1 天的回报来对我们的股票进行排名。这样的技术因素可以与其他指标相结合,如移动平均线、成交量指标等。

在对股票进行排名时,使用动量还是均值回归也是一个非常重要的决定,因为不同的股票会有不同的行为。

另一种流行的策略是利用基本因素,如公司的价值和业绩,结合市盈率、市盈率、利润率、盈利增长和其他基本因素来得出排名方案。

例如,AQR 资本管理公司的 QMJ(Quality Minus Junk)投资组合根据质量评分对其股票进行排名。该质量评分由三个基本因素组合而成:盈利能力、增长和安全性。

接下来,我们将讨论为多空股票策略选择资本配置的相关性。


多空股票策略的资本配置

一旦排名过程完成,跨股票的资本分配对策略的表现至关重要。在我们的方法中,我们采用了等权重法,为所有股票分配相同的权重。

或者,可以根据每日回报分配权重,为偏离平均回报更大的股票提供更高的权重。另一种常见的方法是基于市值的加权,以减少对波动性较大的小盘股公司的风险敞口。

再平衡频率在多空股票策略中起着重要作用,我们接下来将看到这一点。


多空股票策略的再平衡频率

确定特定策略将产生结果的时间段非常重要。例如,由于我们使用的是价格数据,因此我们只能准确预测第二天的情况。尽管如此,我们肯定可以根据价格数据预测多天的回报,但与选择预测每周或每月回报的基本因素相比,准确性不会那么高。

再平衡频率对交易成本有影响,但同时对某些投资组合股票的不利波动反应缓慢。

接下来,我们将了解多空股票策略的风险管理和行业趋势。


多空股票策略的风险管理和行业趋势

与所有策略一样,这种策略也存在风险。风险在于投资组合中选择的股票的表现与预期发生偏差。

在上面的例子中,如果多头证券的价格下跌,而空头证券的价格上涨,那么投资组合将遭受损失。需要审慎的风险管理,例如在触及止损时对股票进行平方,并将利润上限保持在个股水平。

除此之外,必须定期用新库存重建投资组合,并且投资组合必须持有大量股票。这将有助于限制对股票的关注。AQR 长空基金的典型行业敞口和前 5 大多空持有量如下所示。如您所见,该基金高度多元化,对任何特定行业的敞口有限。

同样,它不是大量集中持有特定股票,而是持有少量不同的股票,以避免面临公司特定的风险。此外,可以看出,总体而言,该投资组合在某种程度上是市场中性的,略微偏向于多头。这实际上是最新的行业趋势,越来越多的对冲基金偏向多头,以利用不断上涨的股票市场。

多空股票策略中的另一个重要概念是交易成本和滑点,我们接下来将看到。


多空股票策略的交易成本和滑点

与任何算法交易策略一样,对于实际应用,必须考虑可能与之相关的交易成本。通常,一旦您考虑到交易成本和滑点,看似有利可图的策略可能就不是了。

由于在我们的策略中,我们每天都在进行新交易,因此会有大量的交易,因此会产生大量的交易成本。另一方面,根据基本因素进行的交易将超过一个月或一个季度,因此,交易数量会更少,交易成本更低。

滑点表示交易的预期执行价格和实际执行价格之间的差异。它可能由多种因素引起,例如市场波动、流动性有限或交易量大。滑点对交易策略的整体盈利能力的影响可能很大,尤其是在涉及频繁交易或大额交易的情况下。

例如,如果最初测试策略时假设每笔交易的滑点和交易成本为 0.1%,但随后的成本分析显示成本更高,则可能需要进行调整。在策略测试和开发过程中,将假设的交易和滑点成本修改为 0.2%,可以确保更真实、更准确的回测结果。这种调整使交易者能够考虑实际市场状况,从而提高其策略的可靠性。⁽³⁾

交易成本成本取决于特定经纪人的佣金。每个经纪人收取不同的交易成本。例如,AmeriTrade 在外汇中收取佣金和基于点差的成本,而 Interactive Brokers 不收取基于点差的费用,他们只收取佣金。

如果有两个经纪商只收取基于佣金的成本或基于点差的成本,那么他们的佣金或点差将有不同的值。交易者在继续之前应仔细评估这些成本。因此,交易者有责任找出经纪人收取的交易成本值。

现在让我们找出多空股票策略的应用。


多空股票策略的应用

多空股票策略在各种投资环境中都有广泛的应用。对冲基金、机构投资者和个人交易者通常采用它,以寻求利用看涨和看跌的市场条件。该策略用于投资组合多元化、风险管理和提高风险调整后的回报。此外,多空股票策略应用于从股票和衍生品到另类投资(包括商品和货币)的行业。

此外,这种方法可以根据特定的投资要求进行定制,例如瞄准 alpha 生成、管理波动性或实施市场中性策略。总体而言,多空股票策略的多功能性和适应性使其成为不同市场环境和投资者目标投资工具包中的宝贵工具。

我们接下来将简要讨论一些关于多空股票策略的优势。


多空股票策略的优点

以下是多空股票策略的一些最有用的优点。

  • 多样化: 通过同时持有多头和空头头寸来提供多元化优势,从而降低整体投资组合风险。
  • 灵活性: 适应各种市场条件,让投资者从价格上涨和下跌中获利。
  • Alpha 生成: 通过巧妙的选股和积极管理多头和空头头寸来产生阿尔法的潜力。
  • 风险管理: 通过在熊市期间从空头头寸中获利来对冲市场低迷。
  • **定制:**可以定制以适应特定的风险回报目标和投资要求。

让我们看看在使用多空股票策略时需要注意的一些缺点。


多空股票策略的缺点

这些是多空股票策略的一些缺点。您可以在下面看到相同的内容。

  • **复杂性:**需要复杂的分析和专业知识来识别被低估和高估的证券,以便有效实施。
  • 执行风险: 与卖空相关的执行风险,包括潜在的空头挤压和借贷成本。
  • **杠杆作用:**杠杆可用于放大回报,但也会增加风险和波动性。
  • 市场曝光: 多头偏倚或空头偏倚可能使投资组合面临市场方向性风险。
  • **成本:**更高的交易成本,包括空头头寸的借贷成本,可能会影响整体回报。

结论

在对冲基金中流行的多空股票策略提供了一种平衡的方法来利用市场波动。通过同时持有股票的多头和空头头寸,投资者旨在提高风险调整后的回报,同时最大限度地减少整体市场风险敞口。这种策略植根于历史趋势和金融理论,随着技术的进步和监管的变化而发展。它的回报来自选股、市场时机和因子敞口。

各种类型的多空股票基金迎合不同的市场条件和投资者偏好,从特定行业到市场中性方法。尽管存在误解,但成功的实施并不一定依赖于复杂的数学模型,也并非对冲基金所独有。构建多空股票策略涉及定义宇宙、对证券进行排名、分配资本和管理风险。关键考虑因素包括排名方案、资本配置、再平衡频率、风险管理和交易成本。

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