【宽邦研报】方正花隐林间因子，及使用该因子构建指数增强策略。
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注：【方正金工】推动个股价格变化的因素分解与“花隐林间”因子——多因子选股系列研究之十
引言
推动个股价格发生变化的因素，通常可以分为三大类：市场层面的推动力、个股层面的推动力、噪声。其中个股层面的推动力又可以划分为近期突然到来的信息和中长期的基本面信息。在上述4种推动力中，个股突然到来的信息、中长期的基本面信息和噪声的推动力量越小，预示着股票未来收益率越高。
以上三种推动力均为信息层面的市场推动力，考虑到A股现状，大多数股票会受到短期信息带来的“推动力”产生动量或反转效应。但实际股票的合理价值大多数时并不会因为突然到来的信息而改变。所以当股票持续因信息层面的推动力而持续上涨时，往往很容易处于被高估的状态，同理，当一只股票持续没有因突然到来的推动力上涨时，此时股票大概率处于合理价格或低估的价格。按照这一理论，买入市场中被低估的股票，在未来会获得更高的收益期望。花隐林间的“花”，代表被低估的股票，隐藏在市场股池之中，也是该因子名的由来。
花隐林间因子通过巧妙的回归的方式，打造了三个衡量市场信息推动力的代理变量，并最终合称为最终因子花隐林间。
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花隐林间构造方式
花隐林间 = 朝没晨雾 + 午蔽古木 - 夜眠霜露
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1. 数据准备阶段：
成交量与股票价格往往与股票在投资者心中的“合理价位”息息相关。
当有“突然到来的信息时“，投资者会倾向于根据信息情绪对持仓进行调整，所以对于这类反应往往是“量在价先”。所以本因子主要通过成交量来进行后续的研究。
通过对过去5分钟成交量以及当下分钟收益率做线性回归，我们可以获得每分钟成交量的权重w，每个自变量的权重即代表过去每分钟成交量对当下时刻收益率的影响，假设5分钟前突然到来“利好信息”，根据以上理论会有如下过程。
突然到来利好信息 → 放量买入 → 分钟收益率上升 → 自变量回归系数上升 → 自变量回归系数t值上升
在进行回归时同时计算模型F值（显著性），以及截距的t值
2.朝没晨雾因子构建
1）对于个股A在T日1分钟数据，使用上述回归得到t1、t2、t3、t4、t5，计算5个t值的标准差，作为股票A在T日的“日朝没晨雾”因子。（由于同分钟的增量成交量对同分钟的收益率影响过大，如果放在一起计算标准差，会对结果产生较大影响，因此在此处予以剔除，仅保留第t-1、t-2、t-3、t-4、t-5分钟的t值t1、t2、t3、t4、t5）
2）该标准差衡量了每分钟的之前5分钟的信息到来的平稳程度，该标准差越小，表示该股票短时间内流入的信息越平稳，即越没有突然到来的信息。
3）每月月底，计算过去20个交易日的“日朝没晨雾”因子的均值，记为“朝没晨雾”因子。依据前述逻辑，该因子值越小越好。
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