选股因子系列研究（六十三）：剔除高频多因子空头组合后的沪深300指数增强策略-海通证券-20200413
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摘要
本文主要对剔除高频多因子空头组合后的沪深300指数增强策略进行回测分析。
构建高频多因子空头组合的方法。从因子复合与组合复合两种角度出发，本文共探讨了3种构建高频多因子空头组合的方法：因子复合-zscore加总、因子复合-回归模型、以及单因子空头组合复合。相对应的剔除样本空间中多因子空头组合的方法分别称之为：zscore复合剔除、回归复合剔除以及组合复合剔除。
高频因子的形式。由于高频因子正交风格和行业后，空头效应更为稳定，因此在构建高频多因子空头组合时更建议采用正交因子形式。此外，为更好地反映高频因子在成分股以外的空头效应，建议将构建复合因子的样本范围限制在标的指数成分股以外的股票中。
zscore复合剔除，即采用zscore加总的方式构建复合高频因子，然后剔除复合因子的空头组合。该方法简单直接，在绝大部分情况下均优于单因子剔除策略。在等权加权、IC加权、ICIR加权三种方式中，等权加权、ICIR加权方式表现相对较优。此外，可对高频因子做初步筛选，以降低策略对空头阈值的敏感性。回归复合剔除，即以回归的方式利用高频因子预测个股收益，然后剔除预期收益最低的股票。该方法对选用的高频因子较为敏感，在构建回归模型前，须先筛选因子，以减小因子相关性对回归造成的不利影响。筛选因子后的回归复合剔除方法，可明显提升沪深300增强策略的超额收益，且收益提升幅度优于单因子剔除策略。
组合复合剔除，即基于单个高频因子构建单因子空头组合，然后将多个高频因子的空头组合复合起来构建多因子空头组合并剔除。该方法对剔除个股比例的控制较为间接：须同时调节空头阈值和从属空头组合的因子个数M。当剔除个股比例在4%-10%之间时，可明显提升沪深300增强策略的超额收益，且收益提升幅度普遍优于单因子剔除策略。
剔除高频多因子空头组合后，可提升沪深300增强策略的超额收益表现。以5%为空头阈值，zscore复合剔除方法下（ICIR加权），沪深300增强策略的年化超额可由15%提升至16.7%；回归复合剔除方法下，年化超额可提升至16.3%；组合复合剔除方法下（M=2），年化超额可提升至16.0%。
风险提示。模型误设风险，统计规律失效风险，流动性风险。
正文
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